20221202-安信证券-11月城投债发行监管跟踪_借新还旧债_占比再升_终止发行回落_9页_1mb

2022年11月城投债发行监管总结

核心内容

2022年11月，城投债发行监管持续收紧，尤其在交易所市场，监管力度显著高于银行间市场。整体来看，城投债发行用途向“借新还旧”倾斜，而用于项目建设或补流的债券数量占比持续下降，反映出监管对资金用途的严格控制。

主要观点

• “借新还旧债”占比显著上升：2022年11月，“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比达到 52.2%，较10月上升 4.1pct，明显高于年初的 33.2%。
• 用于项目建设或补流的城投债占比下降：该类债券发行数量占比降至 6.7%，自年初以来维持在 10% 左右的低位。
• 交易所监管更为严格：交易所市场“借新还旧债”占比为 55.4%，高于银行间的 49.3%；而“可用于项目建设或补流”的城投债占比仅 6.9%，低于银行间的 8.8%。
• 区域差异明显：新疆、天津、贵州等省份“借新还旧债”占比超过 70%，而广东、上海、江西、山东等省份用于项目建设或补流的债券占比相对更高（在 15% 以上）。
• 区县平台受限更严：11月区县城投债“借新还旧”占比为 61.3%，明显高于省级和地市级的 44.0% 和 44.9%。
• 低评级平台受限更明显：AA+、AA平台“借新还旧债”占比分别上升至 56.6% 和 54.5%，远高于AAA平台的 44.2%。
• 高债务率区域受限更明显：1-11月西宁、遵义、贵阳等城市城投债用途仅用于偿还到期债券；天津、柳州、绵阳等城市“借新还旧债”占比在 70% 以上，多数债务率偏高。
• 项目终止数量略有下降：2022年11月有 7只 城投债被终止审查，相比10月（10只）有所减少，但整体仍处于年内较低水平。

关键信息

城投债发行用途结构

交易所 vs 银行间对比

1-11月累计数据

区域表现

• 借新还旧占比高：新疆、天津、贵州占比超过 70%。
• 项目建设或补流占比高：广东、上海、江西、山东占比在 15% 以上。
• 区县平台受限更严：区县平台“借新还旧”占比 61.3%，高于省级和地市级。
• 低评级平台受限更明显：AA+、AA平台“借新还旧”占比分别为 56.6% 和 54.5%，高于AAA平台。

城市表现

• 高债务率城市受限更明显：西宁、遵义、贵阳城投债用途仅用于偿还到期债券。
• “借新还旧”占比高的城市：天津、柳州、绵阳占比在 70% 以上。

项目终止情况

• 2022年11月终止数量：7只。
• 反馈意见集中领域：
  • 偿债能力
  • 信息披露
  • 地方政府债务管理
  • 财报质量
  • 募集规模
  • 资金用途
  • 往来款
  • 特殊业务

风险提示

• 部分私募债未披露募集资金用途。
• 数据来源为Wind，可能存在信息提取偏差。
• 数据统计口径和处理存在偏差。
• 信用风险可能超预期。

总结

2022年11月，城投债发行监管持续收紧，资金用途主要集中在“借新还旧”方面，交易所市场限制更为严格。区域和平台层级差异明显，高债务率区域和低评级平台受限更严重。项目终止数量略有下降，但整体仍处于低位，反馈意见主要集中在偿债能力、信息披露及地方政府债务管理等方面。监管趋势表明，政策对城投债资金用途的规范性要求正在不断提高，尤其在防范隐性债务风险方面。