20231108-安信证券-10月城投债发行监管跟踪_借新还旧占比_终止发行数均创年内新高_10页_940kb

城投债发行监管趋严：借新还旧占比创历史新高

• 总体态势：2023年10月城投债发行监管延续2021年以来的偏紧状态。
• 数据亮点：
  • “借新还旧债”占比由9月的76.9%升至84.9%，首次超过80%，创2022年以来新高。
  • “补流债”占比降至23%，“偿还可研债”占比降至12.8%，两项均创历史低点。
  • 银行间“借新还旧债”占比达85.2%（创历史最高），交易所占比为80%。

区域与层级差异显著

• 区域差异：
  • 贵州、吉林、江苏等省份“借新还旧债”占比超80%，而安徽、广东等地“补流债”占比达17.6%。
  • 区县平台“借新还旧债”占比92.2%，远高于省级平台（22.2%）。
  • AA级以下平台受限更严，使得融资需求向高监管要求的债项倾斜。
• 高债务率城市：如镇江、株洲、南通等城借贷比例100%，多数债务率偏高。

政策收紧背景与终止审查增加

• 审查数量激增：10月终止审查城投债44只，创2022年4月以来单月最高，主要反馈集中于财报质量、偿债能力、信息披露。
• 图表揭示趋势："借新还旧债"占比持续上升，“补流债”用途限制趋强。

数据处理说明

• 口径调整：剔除私募债，将“偿还有息债务”重分类为“偿还到期债券”，直接提升数据穿透力。

风险提示

• 监管穿透：数据仅统计公开债项，可能低估监管全貌。
• 政策滞后性：发行对批文反映有滞后，实际用途或出现调整。

综上，报告指出2023年10月城投债发债用途监管明显收紧，“借新还旧债”占比创历史新高，发债用途趋于集中于偿还旧债，限制项目建设与补流用途，反映出货币政策向Debt-to-income ratio偏高的区域进一步施压，导致融资需求无法转向生产端，进一步压缩平台转型发展空间。