20220930-开源证券-2022年9月PMI数据点评_经济持续恢复_基建显示稳增长决心_4页_569kb

固定收益研究团队：2022年9月PMI数据点评总结

核心内容

2022年9月PMI数据显示，中国经济持续恢复，特别是生产端表现强劲，显示出政策支持和市场需求的回暖。尽管服务业PMI受疫情影响出现回落，但建筑业PMI保持高位，反映了基建投资的强劲势头，体现了政府稳增长的决心。

主要观点

• 经济持续恢复：9月PMI指数恢复至近五年中位，表明经济复苏趋势未改，7月的短期波动不影响整体恢复态势。
• 生产恢复快于需求：生产端指数显著高于需求端，9月进入“金九银十”传统旺季，叠加高温天气缓解，生产活动明显增强，带动原材料和出厂价格回升。
• 内需强于外需：出口指数下降，但进口指数回升，说明内需增强，而外需因美联储加息和海外能源短缺而承压。东盟市场可能成为出口的新支撑。
• 服务业受疫情影响明显：服务业PMI回落，特别是生活性服务业如零售、航空、住宿、餐饮等，商务活动指数低于临界点，显示线下消费受阻。
• 基建投资支撑经济：建筑业PMI大幅上升，受益于专项债资金释放和后续政策工具的支持，成为当前经济增长的重要拉动力。

关键信息

PMI数据概览

• 制造业PMI：50.1%（前值49.4%）
• 非制造业PMI：50.6%（前值52.6%）
• 服务业PMI：48.9%（前值51.9%）
• 建筑业PMI：60.2%（前值56.5%）

分析重点

• 生产端：生产指数51.5%，较前值明显回升，显示制造业活动加快。
• 需求端：新订单指数49.8%，小幅回升，但整体仍偏弱，表明需求恢复不及生产。
• 出口与进口：出口指数47%，环比下降；进口指数48.1%，小幅回升，反映内需增强。
• 政策影响：专项债资金释放及政策性金融工具的使用支撑了基建投资，成为稳增长的重要手段。

债市展望

• 风险提示：需警惕政策、价格和疫情变化带来的不确定性。
• 投资建议：稳增长和稳内需压力加大，债市或面临调整风险，建议关注与内需相关的转债。

相关研究报告

• 《基本面修复情况依然是影响流动性水平的核心—10月流动性展望》-2022.9.29
• 《9月LPR维持不变，美联储再次激进加息一利率债周报》-2022.9.25
• 《政策出台持续稳经济，多数高频指标回升—经济高频周报》-2022.9.25

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

附图说明

• 附图1：2022年9月PMI恢复至近五年中位，显示经济复苏态势。

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