20231101-中邮证券-宏观研究_经济景气季节性回落_基建消费持续恢复_6页_379kb

报告总结

核心观点

• 10月份，经济景气受季节性因素、工业品价格波动及补库拖累，整体表现下滑。
• 基建项目施工进度保持较快，居民消费持续恢复，为经济复苏提供支撑。
• 预计PMI读数在季节性扰动消除后将回升，对中美预期差提供内部支持。

经济数据回顾

• 制造业PMI 49.5%，环比下降0.7个百分点，重回收缩区间，主要受高耗能行业供需放缓影响。
• 生产和新订单分项同步回落，高耗能如石油煤炭加工、黑色金属等行业需求不足占比较高。
• 基建方面：土木工程建筑业商务活动指数稳定，水泥直供量增加。

积极因素

• 基建投资：施工进度快，项目如厂房、学校、地铁需求支撑。
• 居民消费：服务业景气扩张，假期消费旺盛后内流动加速，相关行业表现强劲。

风险提示

• 房地产市场可能超预期下行。
• 政策落地执行扭曲。
• 地缘政治冲突加大不确定性。

结论

报告指出尽管面临下行压力，短期内经济支撑因素存在，建议关注风险平衡下的机会。