20220930-国开证券-9月PMI数据点评_供需反弹推动PMI回升至扩张区间_5页_301kb

9月PMI数据点评总结

核心内容

2022年9月中国综合PMI产出指数为50.9%，环比回落0.8个百分点；制造业PMI指数为50.1%，回升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.6%，回落2.0个百分点。整体经济呈现复苏态势，但部分行业仍面临下行压力。

主要观点

• 制造业PMI回升至扩张区间：制造业PMI回升至50.1%，高于历史均值0.5个百分点，显示制造业生产活动有所增强。
• 需求复苏好于季节性：新订单指数为49.8%，环比优于历史均值，但新出口订单指数回落至47.0%，导致总需求与生产的差距扩大至近3个月最高。
• 生产修复加速：生产指数回升1.7个百分点至51.5%，显示出节日备货需求集中释放和政策支持下制造业生产的快速修复。
• 就业情况改善：从业人员指数为49.0%，连续两个月高于历史均值，稳就业政策效果显现。
• 非制造业景气度放缓：受疫情等因素影响，非制造业商务活动指数回落至50.6%，为近4个月最低，但建筑业景气度升至高位区间。

关键信息

制造业表现

• PMI回升：制造业PMI回升至50.1%，为近两个月首次进入扩张区间。
• 分项指标：新出口订单、原材料库存、供货商配送时间数回落，其余指标均有所上行。
• 企业类型：
  • 大型企业PMI为51.1%，连续两个月位于扩张区间。
  • 中型企业PMI为49.7%，景气水平持续改善。
  • 小型企业PMI为48.3%，景气水平由降转升。
• 政策支持：国常会提出缓缴税费和增值税留抵退税等政策，支持制造业发展。

非制造业表现

• 总体扩张放缓：非制造业商务活动指数为50.6%，环比下降2.0个百分点，为近4个月最低。
• 服务业景气回落：服务业商务活动指数为48.9%，环比下降3个百分点，主要受疫情等因素影响。
• 建筑业景气度上升：建筑业商务活动指数为60.2%，升至高位景气区间，土木工程建筑业达61.0%，显示政策推动下基础设施建设加快。

风险提示

• 短期风险：散发疫情、外需回落、市场信心不足。
• 中长期风险：通胀超预期、贸易摩擦升温、金融市场波动、中美关系恶化、国际经济形势恶化、俄乌冲突升级、台海局势不确定性、海外黑天鹅事件。

分项指标概览（表1）

企业预期与政策影响

• 生产经营活动预期：9月为53.4%，环比上升1.1个百分点，显示制造业企业信心有所回升。
• 行业预期差异：部分行业如农副食品加工、医药、汽车等预期较高，但中型企业预期持续减弱。
• 政策支持：近期政策加码，包括缓缴税费、增值税留抵退税、专项再贷款等，有助于提振市场信心。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨跌幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

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