20211019-浙商证券-轻工制造行业点评报告_IQOS延续高成长_看好HNB产业链_3页_661kb

轻工制造行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于轻工制造行业中与加热不燃烧（HNB）产品相关的投资机会，重点分析菲莫国际（PMI）在2021年第三季度的业绩表现及IQOS产品的市场进展，同时指出HNB产业链中值得关注的供应商。

投资要点总结

□ IQOS延续高成长，RRP营收占比持续提高

• 菲莫国际21Q3业绩：营收81.22亿美元（同比+9.1%），归母净利润24.26亿美元（同比+5.2%），摊薄后每股收益1.55美元（同比+4.7%）。
• RRP业务表现：IQOS作为主要减害产品（RRP），21Q3营收达23.26亿美元，同比增长34.5%，环比增长2.2%。
• 出货量增长：Q3加热不燃烧烟弹出货量为234.89亿支（同比+23.9%），全年预计出货量在950亿支左右。
• 营收占比提升：21Q3 RRP营收占比28.64%，公司目标2023年达40%，2025年达50%。

□ 核心市场渗透率提升，戒烟转化率维持高位

• 核心市场渗透率：
  • 日本：22.9%（同比+2.4pct，环比+0.2pct）
  • 韩国：6.1%（同比+0.1pct，环比-0.4pct）
  • 欧盟：5.3%（同比+1.4pct，环比-0.2pct）
  • 俄罗斯：6.9%（同比+1.1pct，环比-0.4pct）
• 市场扩张：截至2021Q3，IQOS已面向70个国家或地区销售，较2020年底新增6个。
• 用户增长：截至21Q3，IQOS用户数量达2040万（同比+24.4%），其中73.04%来自传统卷烟用户转换。

□ 关注政策进展，看好HNB产业链供应商

• 海外市场：海外HNB市场持续高增长。
• 国内市场：国内HNB产业链日趋成熟，政策机遇临近，预计将迎来从0到1的突破。
• 推荐企业：
  • HNB耗材供应商：华宝国际、华宝股份
  • 烟具零部件供应商：盈趣科技、劲嘉股份

风险提示

• 新型烟草政策监管趋严或落地时间推迟
• 新品迭代不达预期
• 大客户产品销量不及预期
• 疫情影响出货
• 原材料短缺

行业评级

• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：+10%~+20%
• 中性：-10%~+10%
• 减持：-10%以下

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