20210426-浙商证券-轻工制造行业点评报告_IQOS一季度延续高增_HNB市占率提升_4页_599kb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告发布于2021年4月26日，主要围绕菲莫国际旗下的IQOS产品在2021年第一季度的表现及行业发展趋势进行分析，同时对相关产业链核心供应商和政策环境进行了评估。

主要观点

• IQOS持续增长：截至2021年第一季度，IQOS用户数量达到1910万，环比增长约9%。其中，从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者的比例为73%（同比提升1个百分点）。
• 营收表现强劲：IQOS（RRP）2021年第一季度营收为21.22亿美元，同比增长约36.5%，营收占比提升至28.0%（相比2020年第一季度提升6.3%）。
• HTU业务增长：HTU（加热不燃烧产品）2021年第一季度出货量为217亿支，同比增长29.9%，收入占比提升至13.0%（2020年为10.8%）。
• 市场扩张加速：IQOS产品已覆盖66个国家或地区，较2020年底新增2个。公司预计到2025年将覆盖100个市场，为未来增长奠定基础。
• 新产品ILUMA即将上市：菲莫国际计划在2021年下半年推出新一代产品IQOS ILUMA，基于Smartcore感应技术，引入新的内部加热科技，支持更便捷的换弹操作，有望提升用户转化率。
• 政策机遇关注：国内HNB（加热不燃烧）产业链逐步成熟，政策机遇临近，预计可实现从0到1的突破，相关受益标的包括华宝国际、劲嘉股份等。

关键信息

营收与市场份额

• IQOS（RRP）2021Q1营收21.22亿美元，同比增长36.5%，营收占比28.0%。
• HTU 2021Q1出货量217亿支，同比增长29.9%，收入占比13.0%。
• RRP业务全年营收增长趋势：2020年Q1/Q2/Q3/Q4同比分别增长25.1%、9.5%、28.6%、24.5%。

市场渗透率与用户增长

• 日本IQOS渗透率23.4%（同比+4.3%，环比+1.4%）。
• 欧盟渗透率5.7%（同比+1.8%，环比+0.7%）。
• 俄罗斯渗透率7.7%（同比+1.1%，环比+0.5%）。
• 用户数量增长显著，IQOS用户数量截至2021Q1为1910万，转化率持续提升。

产品与技术发展

• IQOS ILUMA预计2021年下半年上市，引入Smartcore感应技术及新的内部加热科技，支持更便捷的换弹操作。
• IQOS产品具备完整的年龄核验技术，有效规避青少年使用风险。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好，行业指数相对于沪深300指数表现预计在+10%以上。
• 核心供应商：盈趣科技作为IQOS精密塑胶件的核心供应商，受益于IQOS的持续增长。
• 关注标的：华宝国际、劲嘉股份等国内HNB产业链企业，政策机遇临近，有望迎来突破。

风险提示

• 政策监管趋严：全球范围内对HNB产品的监管政策可能影响市场发展。
• 新品迭代不达预期：IQOS ILUMA等新产品若未能达到预期效果，可能影响整体增长。

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投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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