20181020-天风证券-新型烟草专题点评_PMI去库存基本完成_为IQOS新产品增长蓄力_2页_464kb

报告摘要

本报告分析了PMI（菲莫国际）在2018年第三季度新型烟草产品的市场表现及未来增长潜力。重点聚焦于加热不燃烧烟草（如IQOS）的出货量、市场占有率、用户转化率以及减害效果的实验数据，同时指出未来产品上市及市场策略的预期影响。

去库存完成，为新品上市铺路：
2018年第三季度，PMI加热不燃烧烟草出货量为87亿支，同比减少11.0%，环比减少21.3%，主要由于PMI有意进行渠道去库存。公司预计全年销售量将达44-45亿支，同比增长91.9-96.3%。库存调整后，公司认为加热不燃烧烟草与设备的库存已达到合理水平，为IQOS3及IQOS3Multi的上市奠定基础。
IQOS零售端表现强劲，维持“第一品牌”地位：
截至2018年9月，IQOS在全球（除中国及美国外）烟草市占率达到1.6%，同比增长0.9个百分点。公司拥有近880万用户，其中590万用户已完全转化为IQOS用户，显示出高用户留存率和持续增长的用户基础。
区域市场表现差异明显：
- 日本：IQOS市占率保持在15.5%，Q3零售销量达75亿支，环比增长13.6%，同比增长44.2%。公司计划在四季度推出3代新品，预计将进一步刺激市场需求。
- 韩国：市占率7.4%，Q3零售销量14亿支，同比增长180%。尽管环比略有下滑，但增长势头强劲，3代新品也将同步上市。
- 欧盟与俄罗斯：市占率分别为1.2%和1.1%，同比均有显著增长，显示出新型烟草产品在这些地区的潜力。