20220722-浙商证券-电子烟行业点评报告_IQOS用户稳增_22H2集中推新驱动成长提速_3页_467kb

轻工制造行业电子烟点评报告总结

核心内容

本报告发布于2022年07月22日，主要分析了菲莫国际在电子烟行业的表现，特别是其减害产品（RRP）和IQOS业务的发展情况。报告指出，尽管RRP业务在22Q2因高基数影响出现小幅下滑，但IQOS用户数和市场渗透率仍保持增长态势，同时公司积极拓展新市场并推出新品，为下半年的增长提供了动力。

主要观点

• 菲莫国际Q2业绩稳定增长：22Q2营收78.32亿美元，同比增长3.13%；归母净利润22.33亿美元，同比增长2.80%。
• 减害产品增速放缓：RRP业务在22Q2营收22.67亿美元，同比减少0.40%，环比减少3.53%。收入占比为28.95%，同比下降1.03个百分点。
• IQOS用户稳步增长：截至22Q2，IQOS全球用户数达到1900万，同比增长7.70%。其中，22Q2出货量为248.21亿支，同比增长1.91%。
• 长期目标明确：公司维持23年RRP营收占比40%，25年达到50%的目标。
• 新品推动市场渗透率提升：Iluma、TEREA等新品表现良好，推动主要市场渗透率稳步提升。TEREA在日本成为第二大烟草品牌，SENTIA在部分上线地区市场份额超过HEETS。
• 区域拓展贡献营收：IQOS产品已覆盖70个国家或地区，预计到2025年将拓展至100个市场，持续为公司带来增长。
• 22H2新品上市计划：公司计划在Q4推出ILUMA新品，并试点加热不燃烧产品于新兴市场，预计下半年增长提速。
• 雾化产品进展：VEEV已在10个市场发布，VEEBA换弹式产品登陆加拿大市场，预计下半年进一步拓展。

关键信息

• 投资建议：推荐技术实力领先的思摩尔国际，并建议关注IQOS核心供应商盈趣科技。
• 行业评级：看好（维持）。
• 风险提示：包括新型烟草政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期等。
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。

图表说明

• 图1：RRP业务季度收入（亿美元）
• 图2：RRP业务半年度收入（亿美元）
• 图3：IQOS使用人数及转化率
• 图4：IQOS全球市场开拓情况
• 图5：IQOS分区域市占率

其他信息

• 分析师：史凡可（S1230520080008）、马莉（S1230520070002）
• 研究助理：傅嘉成
• 联系方式：
  • 史凡可：shifanke@stocke.com.cn
  • 马莉：mali@stocke.com.cn
• 公司信息：浙商证券股份有限公司，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为Z39833000。

法律声明

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