20210210-浙商证券-轻工制造行业点评报告_IQOS四季度稳健成长_看好HNB产业链发展_3页_618kb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业中IQOS（加热不燃烧产品）的市场表现及未来发展，重点围绕菲莫国际的2020年四季度业绩、HNB（加热不燃烧）产业链增长潜力及核心供应商表现展开。

主要观点

IQOS业务稳健增长

• 2020年全年业绩：IQOS作为菲莫国际RPP（减害型产品）业务的核心，全年实现收入68亿美元，同比增长21.7%，收入占比达23.8%。
• 2020年第四季度表现：Q4实现收入19.1亿美元，同比增长24.5%，收入占比提升至26%，显示出强劲的增长势头。
• 销量增长：全年HEETs烟弹总销量达761亿支，同比增长27.5%；Q4销量为217亿支，同比增长26.8%。

市场渗透率持续提升

• 主要市场表现：日本、欧盟、俄罗斯等主要市场的IQOS渗透率分别达到22.1%、5%、7.2%，均呈现同比和环比增长。
• 用户增长：截至2020年底，IQOS总使用人数达1760万人，较2020年第三季度增长120万人，转化率维持在72%的高位。
• 区域扩张：IQOS产品已覆盖64个国家和地区，2020年新增12个销售市场，主要集中在中东和东南亚地区。

产品拓展与政策机遇

• 雾化产品进军新市场：IQOSmesh（对应烟弹为VEEV）已进入新西兰和捷克市场，并计划在2021年拓展至意大利、芬兰等更多欧洲国家。
• 美国市场准入：IQOS3.0产品于2020年12月通过PMTA认证，可正式在美国市场销售，为2021年业务放量奠定基础。
• 国内政策关注：国内HNB产业链日益成熟，政策机遇临近，有望实现从0到1的突破，关注华宝国际、劲嘉股份等受益标的。

关键信息

• 2021年增长预期：IQOS预计在2021年实现销售目标900-1000亿支，同比增长约18.3%-31.4%。
• 成本效应释放：伴随生产规模化，PMI毛利率提升2个百分点，其中0.9个百分点来自生产提效，部分成本节约让利终端以扩大市场份额。
• 投资建议：看好HNB产业链发展，建议关注核心供应商盈趣科技，以及国内相关企业如华宝国际、劲嘉股份。
• 风险提示：政策监管趋严、新品迭代不达预期。

行业评级

• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

相关报告

• 《【浙商轻工】成长无虞，从海外看国内规范》2021.02.02
• 《【浙商轻工周观点】业绩兑现，持续推荐顺周期优质资产》2021.01.31
• 《【浙商轻工周观点】年报预告密集发布，推荐布局家居二线优质低估资产210117(1)》2021.01.17
• 《【浙商轻工周观点】关注浆系造纸提价，持续看多顺周期的造纸、家居》2021.01.10
• 《【浙商轻工周观点】本周专题：国内雾化烟高景气，悦刻递交赴美招股书》2021.01.03

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目标和财务状况。
• 报告不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。

联系信息

• 分析师：史凡可、马莉
• 联系人：傅嘉成、姜文强
• 邮箱：shifanke@stocke.com.cn
• 地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层
  • 北京地址：北京市广安门大街1号深圳大厦4楼
  • 深圳地址：深圳市福田区太平金融大厦14楼
• 邮政编码：200127
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn