20210426-山西证券-利率债周报_债市平稳度过缴税期_8页_858kb

固定收益研究报告总结

核心内容

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益周报，时间范围为2021年4月19日至2021年4月25日，主要分析了债市在季度缴税期的表现、流动性情况、市场走势及未来策略。

主要观点

债市回顾

• 资金面平稳：尽管处于季度缴税期，但资金面表现平稳，短端利率下行。
• 利率曲线陡峭化：在宽松资金面的影响下，短端利率显著下降，长端利率波动有限，利率曲线周度呈现陡峭化。
• 节前规律：根据以往节前规律，交易清淡，利率波动减小。

债市策略

• 财政资金释放对冲税期影响：一季度财政资金大量释放，4月回流至银行形成超储，对冲了税期的不利影响。
• 非银机构资金充裕：非银机构存款大幅上升，表明非银资金并不短缺。
• 银行配置偏保守：银行对长端利率的配置意愿不足，导致长端利率下行幅度有限。
• 短期配置机会：随着短端利率大幅下行，3-5年期限债券性价比提高，机构可能向上配置。

经济数据与政策跟踪

• 工业品价格上升：除原油外，主要工业品价格同比上升超过50%。
• 农产品价格下降：农产品价格继续下降，但同比停止下降。
• 财政数据平稳：3月财政收入保持平稳，支出进度略慢。
• 全球疫情分化：印度疫情严重，欧美疫情相对平稳。

关键信息

流动性及资金面

• 央行操作：央行每日逆回购投放100亿元，共600亿元，净投放100亿元。
• TMLF到期：4月25日到期的561亿元TMLF已于此前MLF操作中合并续作。
• 资金利率：DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.0159%、2.1767%、2.3671%、2.4410%，R001、R007、R014、R1M分别为2.0192%、2.2372%、2.3667%、2.4410%。

二级市场走势

• 国债收益率：1年期国债收益率下降14.37bp至2.3858%，3年期下降8.10bp至2.7483%，5年期微降0.62bp至2.9839%，10年期上升2.10bp至3.1841%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下降13.67bp至2.5207%，3年期下降2.47bp至3.1063%，5年期下降0.54bp至3.3091%，10年期上升3.01bp至3.5579%。

一级市场回顾

• 利率债发行：共发行74只，含政策性银行金融债，发行规模合计1234.7亿元（国债）+792.1亿元（政策性金融债）+2630.17亿元（地方债）。
• 国债发行情况：
  • 210006.IB（1年期）发行规模541.7亿元，票面利率2.36%，认购倍数3.57。
  • 200016X5.IB（10年期）发行规模540亿元，票面利率3.27%，认购倍数4.73。
  • 219919.IB（0.25年期）发行规模153亿元，票面利率1.85%，认购倍数4.98。
• 政策性金融债发行情况：
  • 3年期国开债（210402Z6.IB）发行规模30亿元，票面利率3.19%，认购倍数8.23。
  • 5年期国开债（210403Z3.IB）发行规模40亿元，票面利率3.35%，认购倍数6.89。
  • 1年期国开债（200315Z22.IB）发行规模63.6亿元，票面利率3.43%，认购倍数4.14。
  • 10年期国开债（200311Z17.IB）发行规模72.3亿元，票面利率3.74%，认购倍数3.28。

风险提示

1. 跨月资金面可能出现波动；
2. 政治局会议召开，部分政策或表述可能超预期；
3. 工业品价格上升可能对债市造成压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~+5%；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业表现强于市场；
  • 中性：行业表现与市场持平；
  • 看淡：行业表现弱于市场。

分析师信息

• 郭瑞：执业登记编码S0760514050002，邮箱guorui@sxzq.com
• 李淑芳：执业登记编码S0760518100001，邮箱lishufang@sxzq.com

研究助理

• 邵彦棋：邮箱shaoyanqi@sxzq.com

联系方式

• 山西证券研究所
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  电话：0351-8686981
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