20201018-兴业证券-利率回顾_社融数据超预期_长端弱势震荡_7页_1011kb

债市周报总结（2020.10.12-2020.10.16）

核心内容概述

本报告总结了2020年10月12日至16日期间中国债券市场的运行情况，重点分析了资金面、一级市场、二级市场以及国债期货的表现。整体来看，市场受到基本面数据和流动性变化的双重影响，债市情绪较为谨慎，收益率整体上行。

主要观点

资金面：维持宽松

• 流动性充裕：长假后资金回流至银行体系，叠加缴税日期推迟，银行间流动性维持宽松。
• DR007和R001：DR007在1.96%-2.19%之间运行，R001在1.57%-2.11%之间运行。
• 央行操作：央行在DR007低于2.2%时仍进行逆回购操作，表明对资金面的呵护态度。MLF超额续作（投放5000亿，到期2000亿）缓解了市场对中长期资金的担忧。
• 中长期存单收益率上行：3个月、9个月和1年存单收益率分别上行11bp、6bp和7bp，反映银行中长期负债压力仍存，而1个月存单收益率下行，显示短期流动性得到改善。

一级市场：情绪稳定

• 利率债发行规模：本周共发行利率债3909亿，净供给3266亿，其中国债发行放量，推动净供给上升。
• 招标情绪：周一和周二农发和国开债招标情绪平稳；周三3年和7年国债需求略好；周四口行债和国开债招标情绪积极，全场倍数较节前提升。
• 市场影响：尽管净供给较多，但机构参与情绪稳定，未对二级市场造成明显冲击。

二级市场：社融数据超预期，长端弱势震荡

• 收益率走势：受社融数据超预期影响，债市整体承压，十年期国债活跃券200006累计上行2.75bp，十年国开活跃券200210收益率持平。
• 每日波动：
  • 周一：多头情绪升温，200006下行1.25bp。
  • 周二：进出口和内需数据超预期，200006上行1.5bp。
  • 周三：社融数据发布，融资需求走强，200006上行2.75bp。
  • 周四：MLF超额续作与PPI不及预期使收益率短暂下行，但空头情绪主导，200006上行0.5bp。
  • 周五：逆回购投放稳定资金面预期，多头情绪回升，200006下行0.75bp。
• 曲线形态：国债曲线呈现平坦化上移，10-5利差进一步收窄至6bp，5年期国债收益率成为10年期国债下行的主要阻力。

国债期货：价格震荡

• T2012合约表现：本周呈现震荡走势，周一和周五涨幅较大，整体表现优于现券。
• 持仓变化：T和TF2012合约持仓量上升，显示投资者参与意愿回升。
• 交投情绪：周三为本周交投情绪高点，与现券市场一致。

关键信息

• 资金面：央行持续进行逆回购操作，表明对市场流动性的支持态度，但中长期负债压力仍存。
• 社融数据：9月社融数据超预期，显示实体融资需求增强，对债市形成压制。
• 收益率走势：十年期国债收益率整体上行，但周五有所回落，显示市场情绪波动。
• 利差变化：国债10-5利差收窄，3年和5年国债收益率上行明显，反映市场对短期利率的敏感性增强。
• 风险提示：基本面修复超预期、流动性收紧超预期可能对债市造成进一步压力。

结构总结

资金面

• 维持宽松，DR007和R001在合理区间运行。
• 中长期存单收益率上行，短期流动性改善。
• 央行逆回购操作稳定市场预期，MLF超额续作缓解中长期资金压力。

一级市场

• 利率债净供给上升，但招标情绪稳定，未对二级市场造成显著冲击。
• 国债发行放量，推动净供给增加，但机构参与情绪平稳。

二级市场

• 受社融数据影响，债市承压，收益率整体上行。
• 十年期国债活跃券累计上行2.75bp，曲线平坦化上移。
• 3年和5年国债收益率上行明显，成为收益率曲线的重要支撑点。

国债期货

• T2012合约震荡上行，持仓量增加，显示市场参与度回升。
• 多空情绪交织，空头仍占主导，需更多催化剂推动收益率下行。

风险提示

• 基本面修复超预期可能导致收益率进一步上行。
• 流动性收紧超预期可能加剧市场波动，影响债市表现。

投资建议

本报告未直接给出具体投资建议，但市场情绪与收益率走势显示，当前债市处于谨慎上行阶段，投资者应关注宏观经济数据和流动性变化，适时调整投资策略。