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2015年515期 VSAT 资讯 策略内刊总结

一、行业研究

1. 银行业与券商牌照开放

• 核心观点：银行获得券商牌照在中短期内对银行和券商板块影响有限，但长期来看，监管壁垒将逐步破除，推动银行业实现全面混业经营。
• 关键信息：
  • 2015年3月，证监会研究向银行发放券商牌照，兴业银行已上报并购华福证券方案。
  • 银行系券商在规模及实力上尚不突出，但具备客户基础和综合金融服务能力，未来有望在竞争中占据优势。
  • 小型银行若能打造细分领域核心竞争力，有望推动估值提升。
  • 当前H股银行估值偏低，政策放松和金融改革将带来估值提升。

2. 服务机器人行业

• 核心观点：服务机器人行业进入爆发式增长阶段，市场空间有望达到万亿级别。
• 关键信息：
  • 技术支撑：传感、大数据、云计算、人工智能、生物材料等技术进步。
  • 现实需求：人口老龄化、人力成本上升、恶劣作业环境等。
  • 政策催化：电影、媒体等推动服务机器人普及。
  • 国产支持力度加大，预计未来有更多政策扶持。
  • 行业增长周期预计持续5-8年，年均增速全球10%以上。

3. 环保及公用事业行业（PPP模式）

• 核心观点：PPP模式将大幅缓解地方债务风险与城镇化资金需求矛盾，为环保行业带来新机遇。
• 关键信息：
  • 政策密集出台，全国已有12省公布PPP示范或试点项目，总投资额达1.5万亿元。
  • 水处理行业具有稳定现金流，提价机制逐步理顺，社会资本进入条件成熟。
  • 推荐标的：碧水源、巴安水务、万邦达、兴蓉投资、重庆水务、武汉控股、洪城水业、中原环保。

4. 房地产行业

• 核心观点：房地产行业面临销售和新开工双降，但政策放松预期强烈，有望迎来反弹。
• 关键信息：
  • 2015年1-2月房地产投资增长10.4%，销售负增长15.8%。
  • 新开工面积同比下降17.7%，显示市场信心不足。
  • 政策预期：两会后可能出台刺激政策，推动销售反弹。
  • 推荐标的：招商地产、保利地产、万科、中南建设、华夏幸福、深振业、天地源。

5. 钢铁行业（取向硅钢）

• 核心观点：取向硅钢价格持续上涨，预计未来3年仍将持续，对钢铁企业业绩有显著提升。
• 关键信息：
  • 宝钢4月取向硅钢出厂价再次大幅上调，武钢有望同步跟涨。
  • 需求逻辑：中国特高压、新兴国家基建、全球变压器能效升级。
  • 供给端：全球主流厂商满产，未来3年无新增产能。
  • 成本下降：铁矿石、煤炭价格下跌，提升利润空间。
  • 推荐标的：武钢股份，预计2015-2017年净利润分别为34亿、50亿、60亿元。

6. 造纸轻工行业

• 核心观点：体育产业获政策支持，包装家具龙头受益。
• 关键信息：
  • 体育产业政策利好，中证体育指数成分股表现优于沪深300。
  • 纸包装龙头凭借规模优势和低成本融资，业绩有望增长。
  • 定制家具龙头受益于楼市回暖，业绩弹性大。
  • 推荐标的：包装家具龙头（如鲁泰A、华孚色纺）及体育消费相关公司（如贵人鸟、浔兴股份）。

7. 化肥行业（印度磷肥出口）

• 核心观点：印度磷肥补贴政策有望推动中国磷肥出口增长。
• 关键信息：
  • 印度2015-16年磷肥补贴增加，补贴金额从3.33亿美元涨至3.62亿美元。
  • 中国对印度磷肥出口占全国出口量32.0%，印度二铵产量不足，需大量进口。
  • 磷肥出口关税下降，利好国内企业。
  • 推荐标的：云天化、六国化工等。

8. 纺织和服装行业

• 核心观点：纺织服装板块受益于政策和出口增长，关注两会相关主题。
• 关键信息：
  • 2015年1-2月，服装出口增长17.9%，纺织品增长23.1%。
  • 两会推动国企改革、一带一路、互联网消费等主题。
  • 推荐标的：贵人鸟、浔兴股份、罗莱家纺、美邦服饰、江苏旷达、嘉欣丝绸等。

9. 国防军工行业（运-20）

• 核心观点：运-20交付预期超预期，产业链龙头受益。
• 关键信息：
  • 运-20研发进度超预期，预计2年内交付。
  • 填补国内100吨以上运输机空白，具备显著技术优势。
  • 预计未来需求超400架，市场空间巨大。
  • 推荐标的：中航飞机、中航动力、成发科技、中航电子。

10. 纺织品、服装与奢侈品行业

• 核心观点：棉花价格上涨利好纺织制造企业。
• 关键信息：
  • 纺织服装板块上涨4.34%，跑赢大盘。
  • 棉花价格持续上升，纺织制造企业库存较低，补库动力强。
  • 推荐标的：鲁泰A、联发股份、华孚色纺、百隆东方、探路者、嘉欣丝绸等。

二、公司研究

1. 海康威视

• 核心观点：业绩靓丽，高增长持续，战略清晰。
• 关键信息：
  • 2014年收入/净利润增长60.37%/52.13%，4季度增长68.92%。
  • 毛利率稳中有降，但核心业务增长强劲。
  • 海外及前端仍是主要增长点。
  • 推荐标的：海康威视，维持“增持”评级。

2. 张家界

• 核心观点：业绩低于预期，但国企改革带来机会。
• 关键信息：
  • 2014年营收4.84亿元，净利润6,051万元，但低于预期。
  • 旅行社业务下滑是主要拖累因素，但其他景区收入增长。
  • 实施国企改革，实际控制人变更为市国资委，提升市场预期。
  • 推荐标的：张家界，维持“谨慎买入”评级。

3. 南方航空

• 核心观点：出境游持续火爆，国际航线网络布局改善。
• 关键信息：
  • 出境游人数增长10%，南航增速超市场平均。
  • 国际航线RPK增长25.59%，客座率提升。
  • 政策支持，两会后有望迎来反弹。
  • 推荐标的：南方航空，维持“增持”评级。

4. 上海机场

• 核心观点：业绩符合预期，受益于政策与资本运作。
• 关键信息：
  • 2014年营收57.51亿元，净利润20.96亿元，同比增长。
  • 第四跑道投产提升产能，迪士尼带动长期增长。
  • 与集团关联交易增加，但资本开支压力不大。
  • 推荐标的：上海机场，维持“买入”评级。

5. 汉得信息

• 核心观点：供应链金融业务爆发，维持“增持”评级。
• 关键信息：
  • 供应链金融平台接近实质运行，预计2015年业绩爆发。
  • 管理层增持显示对公司发展的信心。
  • 传统ERP业务保持稳健增长。
  • 推荐标的：汉得信息，目标价45元，维持“增持”评级。

6. 金龙汽车

• 核心观点：出口与新能源战略推动毛利率提升。
• 关键信息：
  • 2014年毛利率提升，主要得益于出口与新能源业务。
  • 出口金额增长55%，新能源客车销量增长110%。
  • 国企改革背景下，经营效率持续改善。
  • 推荐标的：金龙汽车，维持“增持”评级。

7. 世联行

• 核心观点：端口优势明显，持续推荐。
• 关键信息：
  • 代理销售金额增长1.35%，预计2015年增速超10%。
  • 家园贷业务快速增长，预计年末余额超50亿元。
  • 与搜房合作，具备持续并购与整合潜力。
  • 推荐标的：世联行，维持“强烈推荐”评级。

8. 利亚德

• 核心观点：小间距LED业务快速发展，外延布局积极。
• 关键信息：
  • 2015年一季度利润增长210%-240%，主要受益于补贴及小间距业务。
  • 小间距LED市场渗透率有望从12%提升至25%。
  • 收购励丰文化、金立翔拓展业务范围。
  • 推荐标的：利亚德，维持“增持”评级。

9. 昆药集团

• 核心观点：中成药业务增长靓丽，营销结构优化。
• 关键信息：
  • 2014年销售收入增长14.96%，净利润增长26.17%。
  • 中成药业务增长75%，受益于精品战略及销售结构调整。
  • 销售费用率上升，但营销结构优化带来增长。
  • 推荐标的：昆药集团，维持“增持”评级。

10. 恒邦股份

• 核心观点：金属价格疲弱，但业绩依然强劲。
• 关键信息：
  • 2014年营收增长29.91%，净利润增长7.10%。
  • 黄金、白银产量提升，多金属回收技术优势显著。
  • 研发投入增加，技术领先。
  • 推荐标的：恒邦股份，上调至“买入”评级。

11. 金运激光

• 核心观点：控股股东减持支持3D打印业务发展。
• 关键信息：
  • 控股股东梁伟计划减持不超过18.52%股份，用于支持3D打印业务。
  • 3D打印业务仍处于投入期，短期内可能亏损。
  • 投资基金助力3D打印业务布局。
  • 推荐标的：金运激光，上调至“买入”评级。