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2015年485期 VSAT 资讯 策略内刊总结

一、大势研判

1. 申银万国A股市场大势研判：权重领跌，大盘重创

• 市场表现：1月20日，受证监会查处双融业务违规券商影响，沪深股市双双暴跌，上证综指下跌7.70%，深成指下跌6.61%。
• 板块表现：金融股（银行、保险、券商）大面积跌停，跌幅均超过9%；传媒、计算机、医药跌幅均在2%以内。
• 后市研判：短期大盘仍有惯性探底要求，随后将转入企稳整理。支持牛市的两大因素（降准降息预期、深化改革预期）未变，因此短线暴跌不构成牛市高位拐点。
• 操作建议：回档中建议关注抗跌品种，银行保险可在探底回稳时配置，券商股不建议加仓。

2. 银河证券A股策略周报：估值体系进入新平衡，监管风暴或加剧震荡

• 市场回顾：1月19日，受两融核查和委托贷款规范双重利空影响，大盘暴跌，金融板块跌幅居前。
• 核心观点：
  • 市场波动加剧，但估值重构趋势未变，风格将更加平衡。
  • 证监会规范两融并非打压股市，而是为了防止资金脱实向虚，控制风险。
  • 市场将从增量资金主导转向政策博弈阶段。
• 操作建议：建议投资者控制仓位，规避前期涨幅大、融资余额上升快的个股，逢低介入低估值国企改革主题蓝筹。

3. 浙商证券A股市场产业链周报：无惧短期市场震荡调整，逢低补仓蓝筹板块

• 融资融券新政：将融资融券门槛提升至50万，暂停部分券商新开账户，为股票期权铺路。
• 委托贷款新政：规范委托贷款，防止资金通过非标渠道流入股市，预示货币政策全面宽松窗口临近。
• 行业配置建议：建议逢低补仓蓝筹板块，重点配置金融、地产等龙头个股。

4. 长城证券A股策略观点更新：下刀子了，你接么？

• 市场调整：1月19日市场出现剧烈调整，称其为“次中级调整”，预计跌幅约15%。
• 调整逻辑：短期上升逻辑被打破，但中期看涨逻辑未变。
• 操作建议：短期应卖出大盘股，买入传统消费和成长蓝筹；关注市场风格转换，资金可能从金融股转向消费股和成长股。

二、宏观研究

1. 瑞银证券中国经济透视：2015年改革步伐加快，几家欢喜几家愁？

• 2015年改革三大主题：促增长、防风险、再平衡。
• 行业影响：
  • 银行可能因利率市场化净息差收窄，但受益于防控风险改革。
  • 保险和券商受益于资本市场改革。
  • 健康医疗、旅游、物流、电子商务及互联网服务等受益于经济再平衡。
  • 大宗商品、采矿和房地产企业可能面临短期增速下滑。
• 重点推荐：中石化、大秦铁路、伊利股份、上汽集团等。

2. 高盛高华欧洲策略焦点：从工业股到消费股的周期性转变

• 市场表现：工业股表现落后消费股，因全球资本开支收缩、需求疲软。
• 经济前景：欧元区GDP有望因油价下跌而上升，欧元对美元走低。
• 投资建议：看好消费股，如个人和家庭用品、电信、饮料、广告公司和航空公司。

3. 申银万国宏观日报：规范委托贷款恰是为更宽松做准备

• 政策背景：银监会发布委托贷款管理办法征求意见稿，规范资金来源和用途。
• 政策意图：防止资金违规流入融资平台、金融投资等虚拟领域，为更宽松做准备。
• 流动性情况：2015年央行将继续在纠结中宽松，以降低社会融资成本。

4. 海通证券风险系列研究之二：群鹅乱舞，国债狂欢

• 黑天鹅事件：
  • 希腊大选、瑞士央行变脸、美元飙升、日欧大贬、原油下跌。
• 影响分析：全球避险情绪升温，黄金、美元、美债、中国国债上涨。
• 国内影响：热钱流出，外占下降，降准呼声再起；人民币汇率和利率面临压力。

5. 海通证券评12月外汇占款数据：外占流出呼唤降准，放松延后绝非缺席

• 外占变化：12月外汇占款减少1184亿元，外占余额4个月来首次下降。
• 流动性状况：超储率可能重新下降，央行需通过降准等方式释放流动性。
• 政策预期：货币政策宽松延后，但不会缺席，未来可能以直接融资为主。

6. 国金证券评委托贷款管理办法征求意见稿：规范影子银行，限制资金入虚

• 政策内容：规范委托贷款，限制资金来源和用途，不投向虚拟领域。
• 影响分析：短期违约风险降低，但委贷激增不持续；部分非标业务转向信托。
• 经济影响：管理办法不会导致经济额外波动，但强化监管削弱宽松预期。

三、投资策略

1. 申银万国分析师行为研究周报：建议关注盈利动量和预期成长均较高的机械设备

• 分析师行为：各指数覆盖股票数量处于历史低位，机械设备预期净利润上调幅度较高。
• 行业分析：
  • 预期PE：农林牧渔、综合、电子等较低，采掘、银行、建筑装饰等较高。
  • 预期PB：非银金融、机械设备、建筑装饰等较高。
  • 预期成长：钢铁、农林牧渔、有色金属等较高。
• 操作建议：关注机械设备，建议规避采掘、公用事业、交通运输等。

2. 申银万国申万中小盘周报：持续牛市，浅谈2015年CES展

• 市场表现：上证综指小幅上涨，创业板指大幅上涨。
• 板块表现：计算机、通信、保险涨幅居前，采掘、有色金属、食品饮料跌幅较大。
• CES展亮点：可穿戴设备、智能家居、机器人、无人机、虚拟现实等成为创新热点。
• 重点推荐：康得新、凯迪电力、视觉中国、聚飞光电。

3. 申银万国大数据时周报：创业板维持短线上涨动量，上证50存在短线回调风险

• 市场趋势：创业板维持上涨动量，上证50存在回调风险。
• 行业推荐：计算机、传媒、家用电器、电气设备和电子。
• 行业规避：采掘、公用事业、交通运输、非银金融和机械设备。

4. 申银万国中观观察2015年第3期：房地产再融资放开

• 房地产市场：12月新房价格结束连续三个月环比止涨，二手房价格跌幅收窄。
• 销售数据：一手房销售环比上升4.9%，二手房环比上升12.2%。
• 再融资放开：证监会不再对房地产再融资进行事前审查，标志再融资彻底放开。
• 汽车销售：12月狭义乘用车批发和零售均同比增长，销量强劲。

5. 申银万国市场周报第193期：短期风险来袭

• 市场回顾：上周市场先抑后扬，本周面临调整。
• 风险因素：两融监管加强、券商大股东减持、委托贷款规范。
• 操作建议：短期观望，等待市场企稳；关注3200点附近震荡整固。

6. 国泰君安对1月19日晚间证监会新闻发言人答记者问的点评：急刹车补系安全带

• 政策解读：证监会规范两融并非打压股市，而是防止资金脱实向虚。
• 市场反应：市场大跌反映监管预期不足，但政策不会改变牛市方向。
• 操作建议：控制仓位，关注大消费和强主题板块，如医药、食品饮料、家电、轻工。

7. 国泰君安数量化专题之五十三：在众人恐惧时贪婪，在众人贪婪时恐惧

• 模型构建：基于互联网大数据构建反映大众投资者情绪的指数。
• 量化模型：在众人恐惧时买入，在众人贪婪时卖出，回测表现优异。
• 行业模型：按月买入众人最悲观行业，卖出最乐观行业，年化超额收益近10%。

8. 光大证券策略周报：不惧现在，不畏将来

• 市场表现：上周市场先抑后扬，计算机、传媒、银行涨幅居前。
• 行业分析：重点关注大消费和强主题，如医药、食品饮料、家电、轻工。
• 流动性：央行流动性操作偏谨慎，但整体市场仍保持宽裕。

总结

核心内容

• 2015年A股市场受多重政策因素影响，出现剧烈波动，尤其在1月19日两融核查和委托贷款规范双重利空下，市场暴跌。
• 大宗商品价格下跌、美元升值、瑞士央行变脸等国际因素加剧了市场的不确定性。
• 央行通过定向宽松和MLF续作等方式维持流动性，但整体货币政策仍偏谨慎。

主要观点

• 市场短期内仍有调整空间，但中长期牛市格局未变。
• 估值体系进入新平衡，风格趋于均衡，蓝筹股价值提升趋势未变。
• 融资融券、委托贷款等政策调整旨在控制金融风险，而非打压股市。
• 房地产再融资放开、汽车销售强劲等基本面因素支撑市场复苏。

关键信息

• 政策动向：证监会加强两融监管，银监会规范委托贷款，央行维持流动性宽松。
• 市场表现：创业板涨幅明显，但存在中期调整压力；上证50存在回调风险。
• 流动性变化：外汇占款下降，降准预期增强；MLF续作和再贷款维持流动性。
• 行业趋势：金融股受监管影响较大，消费股和成长股配置价值上升；机械设备、计算机、传媒等具备高预期成长和盈利动量。

操作建议

• 短期控制仓位，关注大消费和强主题板块。
• 逢低补仓蓝筹板块，尤其是低估值国企改革主题。
• 避免高融资交易比例板块，关注流动性变化对市场的影响。