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2015年486期 VSAT 资讯 策略内刊总结

一、大势研判

瑞银证券中国A股策略

• 2015年1月19日A股市场出现大幅下跌，与2013年“钱荒”类似。
• 监管层对两融和委托贷款的规范措施引发了市场非理性下跌。
• 预计短期跌幅难以预测，但市场趋势不改。
• 投资建议为“兑现金融，潜伏周期”，流动性推动的牛市已结束，未来更多取决于盈利恢复。

中金公司市情速递

• A股市场强势反弹，上证指数上涨1.82%，创业板指上涨4.34%。
• 券商股表现疲软，但市场整体活跃，个股表现强劲。
• 市场风格切换明显，小盘股持续领涨。
• 投资者应保持谨慎，关注监管层对市场的意图，以及政策对市场风格的影响。

渤海证券A股市场投资策略周报

• 小盘股连续两周领跑市场，但估值偏高，不宜盲目追高。
• 创业板和中小板市盈率分别为68.7倍和45.3倍，需警惕估值风险。
• 预计下周打新资金解冻可能带来调整风险，建议中长线投资者逢低吸纳大盘蓝筹。

二、宏观研究

瑞银证券中国经济评论

• 2014年四季度GDP同比增长7.3%，服务业表现强劲，但房地产拖累增长。
• 房地产新开工同比大跌26%，投资增速放缓，显示经济下行压力。
• 2015年可能推出更多宽松政策，以应对房地产拖累和出口复苏。

高盛高华亚洲经济分析

• 油价下跌对亚洲增长有积极影响，但传导渠道不一，对居民和企业影响不均。
• 亚洲工业用油较高，但零售油价差异大，影响价格传导。
• 预计油价下跌将带来约20%的总节余，但政府政策将影响其传递速度。

高盛高华美国经济分析

• 美国基建老化严重，核心投资缺口约占GDP的1%。
• 尽管投资不足，但其服务表现并不逊色于其他发达经济体。
• 基建投资的增加可能带来GDP温和增长，但融资方式可能影响其效果。

高盛高华中国经济数据简评

• 2014年四季度GDP增速小幅好于预期，为7.3%。
• 工业增加值回升至7.9%，零售额增长11.9%，出口数据回暖。
• 房地产投资继续下滑，基建投资增速回升，显示政策托底效应。

高盛高华中国经济数据简评

• 12月外汇占款减少190亿美元，显示人民币需求疲软。
• 央行可能通过买入人民币来支撑汇率，但需等待资产负债表数据确认。
• 外汇占款减少是M2增速放缓的一部分，显示经济疲软和资本外流压力。

中银国际12月新增贷款小幅下降，社会融资大幅反弹

• 12月新增贷款6,970亿元，高于去年同期，主要受地方政府融资平台影响。
• 社会融资总量增长至1.8万亿元，同比增48.3%，显示融资需求反弹。
• 货币供应增长放缓，M2增速降至12.2%，显示经济下行压力。

中银国际瑞士央行取消瑞郎欧元简评

• 瑞士央行取消与欧元的固定汇率，导致瑞郎大幅升值，引发金融市场动荡。
• 该举措可能为应对欧央行可能的QE，但未完全消除瑞郎升值压力。
• 全球金融市场动荡加剧，VIX指数可能维持高位，避险情绪上升。

中金公司亚洲互联互通

• 亚洲互联互通是“一带一路”战略的核心，将推动区域经济转型。
• 亚洲区人口达38.2亿，占全球53.6%，将成为未来全球增长的主要来源。
• 中国将推动区域内的基础设施建设、新兴产业和资源消耗型产业，提升影响力。

申银万国2014年12月及全年经济数据分析

• 2014年中国经济平稳收官，全年GDP增长7.4%，符合预期。
• 12月工业数据回升，显示经济短期企稳，但长期趋势性回落压力仍在。
• 政策需继续支持，预计2015年GDP增速降至7%。

国泰君安12月份经济数据点评

• 经济仍在筑底，需政策支持，预计2015年GDP增速降至7%。
• 基建投资增速回升，制造业投资维持低位，房地产投资继续下滑。
• 政策宽松将继续，但需防范风险，推动改革。

招商证券欧元区QE前瞻

• 欧央行可能在1月22日推出QE，但规模、方式和效果仍存疑。
• QE可能提振欧洲股市，但难以解决欧元区长期问题，如结构性改革。
• 需警惕“日本式陷阱”，关注政策细节和实施效果。

招商证券2014年四季度宏观数据点评

• 2014年全年GDP增长7.4%，四季度工业增长回升，显示短期企稳。
• 消费和投资托底经济，但需求仍低迷，需进一步政策支持。
• 预计2015年GDP增速降至7%，一季度进一步下滑。

银河证券物价追踪

• 12月LME期铅价格上涨2.5%，显示市场对QE预期升温。
• CPI整体偏弱，食品价格涨幅下降，PPI持续下行。
• 消费和投资成为经济支撑，但需警惕通缩风险。

银河证券12月份宏观经济数据分析

• 经济结构持续调整，固定资产投资增速放缓，显示需求疲弱。
• 企业中长贷增长较快，显示融资需求反弹，但需关注风险。
• 2015年经济将延续出清，需政策和改革支持。

银河证券国家统计局12月份数据点评

• 12月住宅销售面积和销售额创新高，但投资增速首现个位数。
• 销售均价略有下降，但需求弹性显示房地产市场仍具潜力。
• 预计2015年一季度销量环比下滑，但整体将保持区间盘整。

海通证券12月零售数据点评

• 消费成为中流砥柱，12月零售额增长11.9%，显示内需支撑。
• 农村消费增速快于城市，商品零售快于餐饮。
• 欧洲经济疲软和美国经济复苏可能影响出口表现。

海通证券14季度GDP及工业投资数据点评

• 2014年四季度GDP增速与三季度持平，显示经济企稳。
• 工业增加值回升至7.9%，显示短期改善，但长期趋势性回落。
• 投资和消费托底经济，但需警惕去产能和地产调整带来的压力。

三、投资策略

中金公司社保制度研究

• 养老金管理需兼顾安全性和收益性，可借鉴国际经验。
• 政府集中管理与私人竞争管理并存，应引入竞争机制。
• 放宽投资限制，鼓励多元化投资，提升收益。

中金公司海外策略双周报

• 全球市场波动加剧，缺乏明确方向。
• 欧央行QE预期升温，但实施细节仍存疑。
• 美股业绩期期间市场波动，需关注1月22日欧央行会议和美股表现。

中金公司海外策略简评

• 美股市场在业绩期中波动加大，标普500和纳斯达克指数下跌。
• 防御型板块表现较好，如公用事业和医疗保健。
• 中概股表现不佳，与美股走势相悖，需关注市场风险。

中金公司海外策略

• 国际油价下跌对美国经济带来三波影响：消费利好、企业盈利受影响、市场/板块表现变化。
• 油价下跌对通胀和就业影响有限，但对企业投资支出带来压力。
• 长期来看，油价下跌有利于提升企业利润率，但需关注其对整体经济的影响。

中银国际贷款多增含隐情，信用扩张存约束

• 12月信贷增长低于预期，但社融反弹，显示融资需求旺盛。
• 非金融企业中长贷增长，可能为平台搭末班车。
• 票据融资受挤压，显示资金紧张和额度受限。
• 委托贷款和信托贷款异常增长，或与平台和股市有关。
• 债券融资缩量，股市扩张，但总量仍低。
• M2增速继续萎靡，显示经济活性不足，需关注融资渠道变化。

中银国际策略周报

• 牛市基础动摇，尾巴行情正在确认。
• 12月出口数据超预期，但缺乏持续性，显示短期因素影响。
• 社会融资反弹，但可能只是昙花一现，需防范风险。
• 2015年政策放松仍可期，但需谨慎应对市场波动。

四、关键信息汇总

主要观点

• 2015年A股市场面临监管收紧和政策不确定性，短期波动加剧。
• 房地产仍是经济拖累因素，需更多政策支持。
• 油价下跌对亚洲和美国经济带来不同影响，需关注传导机制。
• 欧央行QE预期升温，但政策细节和效果仍存疑。
• 中国将推动亚洲互联互通，提升区域影响力。
• 消费和投资成为经济托底力量，但需防范通缩和需求疲软。

关键信息

• 2015年1月19日A股大幅下跌，与2013年“钱荒”相似。
• 12月外汇占款减少190亿美元，显示人民币需求疲软。
• 社会融资大幅反弹，但可能难以为继，需关注融资渠道变化。
• 欧央行可能在1月22日推出QE，但需关注实施细节。
• 2015年GDP增速预计降至7%，需政策和改革支持。
• 企业中长贷增长较快，显示融资需求旺盛。
• 人民币汇率可能小幅贬值，需防范资本外流风险。
• 2015年经济将延续出清，需关注区域分化和政策影响。