20250801-国金证券-信用策略备忘录_债市过山车行情划重点_6页_1mb

报告总结

量化信用策略

截至7月25日，二级资本债和超长债重仓策略均出现大幅亏损，周度收益降至今年以来最低点。二级债重仓组合周均收益下行近70bp，标准化假设（如6月初至7月初）累计收益0.73%，未止盈则降至0.16%。超长债收益均值-0.88%，回撤力度超过利率风格组合；二级超长型组合周度亏损超1%，而非金信用超长型表现较强。产业超长型策略即使7月后追高，仍能抗住上周跌幅。

品种久期跟踪

普信债、二级债和一般商金债久期位于2021年以来90%以上历史分位。城投债和产业债加权期限分别为2.19年和3.46年，处于2021年3月以来高分位。商业银行债加权期限4.45年、3.86年、2.74年；金融债久期显示证券公司债和证券次级债分位较低，租赁公司债较高。

票息资产热度图谱

截至2025年7月28日，存量信用债中民企产业债和地产债估值收益率及利差整体较高。非金融非地产类产业债收益率上行，平均147.5bp；金融债收益率基本上升，一般商金债利率上行4-7bp，农商行二级资本债上行超20bp。

超长信用债探微跟踪

超长普信债成交笔数下滑，除7-10年产业债外；长久期二级资本债成交量增加，或为换仓行为。7-10年产业债收益率回升，但仍处低位，与国债利差维持20bp，压缩空间逼仄。

地方政府债供给及交易跟踪

上周7-10年和10年以上地方债指数周度跌幅分别为-0.46%和-0.94%，小于同期限国债和超长期限债跌幅。

风险提示

风险包括模拟组合配置失真、久期模型估算误差及统计数据偏差，可能影响分析准确性。