20250905-国金证券-信用策略备忘录_记录高波动债市策略_6页_1mb

截至2025年8月和9月初，报告分析了量化信用策略的表现。金融债久期策略近一周期普遍跑赢基准，信用风格二级资本债重仓组合收益上行22.4bp，二级债久期策略收益为-0.02%，混合哑铃型组合占优。二永债和券商债久期策略获得约5bp超额收益，其中二级超长型组合超额收益高达23.1bp。

品种久期方面，主流债券期限继续缩短。城投债加权期限为1.93年，产业债为2.32年；商业银行债中，二级资本债、银行永续债和一般商金债期限分别为4.25年、3.96年和2.68年，银行永续债处于低历史分位。其他金融债如证券公司债久期小幅拉长至1.63年，保险公司债和证券次级债低于历史分位。

票息资产热度显示，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体较高。非金融非地产产业债收益率多数下行，1-2年民企非永续债下滑幅度大；地产债收益半数下行，国企公募非永续债下降2BP以上；银行次级债在期限间分化，短端收益略有下行。

超长信用债交易情绪较弱，流动性进一步枯竭，7-10年产业债成交笔数降到160笔，10年以上信用债成交不足30笔。7年以上城投债收益率修复近7bp，但超长期产业债调整不大，与国债价差走阔。

地方政府债供给中，10年以上指数逆势上涨0.23%，防御属性优于同期限资产。成交收益在2.2%以上，部分地区收益更高。

风险提示包括模拟组合可能失真、久期模型估算误差和统计数据偏差。

总体来看，信用策略整体表现稳健，但超长期信用债风险较高，需注意市场波动。