20250502-国金证券-信用策略备忘录_信用策略要点审视_7页_1mb

量化信用策略显示，截至4月25日，短端下沉策略胜率提升，中长端策略中除城投久期、哑铃型及银行永续债久期组合外，其余策略周内均跑赢基准。其中券商债下沉、久期策略超额收益分别达92bp和124bp，城投短端下沉策略表现相近且抗波动能力强。今年信用风格组合中，城投短端下沉、存单子弹及城投子弹型累计收益领先，分别为0.59%、0.35%和0.31%，而产业超长型组合曾出现负收益。节前观望情绪下，久期策略表现有所修复。

品种久期跟踪显示，城投债、产业债、租赁公司债、保险公司债久期处于较高历史分位。截至4月25日，城投债与产业债加权期限分别达171年和205年，虽较前一周回落但仍处于2021年3月以来高位。商业银行债中，二级资本债、永续债及一般商金债加权期限为388年、313年、202年。其他金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为144年、175年、281年、124年，其中证券公司债和次级债历史分位较低，保险公司债和租赁公司债较高。

票息资产热度图谱显示，非金融非地产类产业债收益率多数上行，1年以上品种普遍调整10bp以内，1年内私募、公募民企非永续债收益率分别下行102bp和43bp。金融债中，银行次级债收益率上行，但除2-3年农商行永续债、3-5年股份行二级债外，其余品种上行幅度均低于5bp。1年内国股行、城商行商金债收益率略有下行。证券公司债中，私募非永续和公募永续次级债受青睐。

超长信用债成交持续低迷，最新一周7年以上城投债成交笔数不足40笔，为今年2月以来最低；超长产业债单周成交笔数不足200笔。7年以上产业债平均成交收益率仅23%，与4-5年中长久期普信债收益增厚空间有限。投资者对长久期信用债的做多情绪偏弱，7-10年信用债TKN成交占比降至611%。

地方政府债利差分位数差异扩大，1-5年短期限利差波动较小且分位处于低位，市场预期稳定。7年、10年期利差分位中等偏上，15年期利差分位达969%。长期限地方债收益率受市场因素影响调整，30年期利差上周为80BP，20年期利差处于中等水平但波动与15年期不同。

风险提示包括模拟组合配置方法失真、久期模型估算误差、统计数据偏差及市场时滞等因素，可能影响分析准确性。需注意实际配置复杂性及数据来源差异对结论的影响。