> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用策略与市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告主要围绕信用策略表现、信用债久期变化、票息资产热度、科创债市场动态以及地方债发行情况展开，旨在为投资者提供市场趋势分析与投资建议。 ## 量化信用策略表现 1. **超长二级债重仓策略**：截至4月10日，该策略收益升至春节后最高点。 2. **城投重仓组合**：上周平均收益升高6.1bp至0.18%，久期组合单周收益为0.2%，哑铃型组合为0.24%。两类策略今年累计收益分布在1.5%-1.6%之间，久期策略表现优于下沉策略。 3. **二级资本债重仓组合**：收益回升幅度较小，子弹型、下沉组合单周收益出现边际回落，而混合哑铃型组合收益达到0.29%，为2月中旬以来最高。 4. **超长债重仓策略**：平均上涨20.6bp至0.4%，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.34%、0.4%、0.44%。 ## 品种久期跟踪 1. **二级资本债久期**：截至4月10日，久期拉至4.3年。 2. **城投债与产业债**：成交期限分别加权于2.35年、2.56年。 3. **商业银行债**：二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.27年、3.10年、1.58年，其中一般商金债处于较低历史水平。 4. **金融债**： - 证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.58年、2.43年、4.06年、1.30年。 - 证券公司债和证券次级债较上周有所缩短。 - 保险公司债久期历史分位数处于较高水平。 ## 票息资产热度图谱 1. **非金融非地产类产业债**：收益普遍下行，尤其是国企品种，3-5年私募非永续、1-2年私募永续债收益下行超过8BP。 2. **国企地产债**：收益基本下行，1-2年公募永续、同期限私募非永续品种分别压降12.9BP、12.7BP。 3. **金融债**：收益率普遍下行，租赁债表现优于其他金融债券种。 4. **银行次级债**：增配弱于普信债，1年内农商行永续债及城商行二级债收益下行超过6.5BP，而2-3年国股行二级债下行幅度不足1.5BP。 5. **证券公司债**：次级债较普通债更受青睐。 ## 科创债市场动态 1. **流动性**：受周内仅四个交易日影响，最新一周换手率边际下行至1.31%，成交笔数下滑至807笔。 2. **交投活跃度**：近期科创债交投活跃度较高，前一周成交笔数达到1113笔，创年内新高。 3. **收益率**：交易所1-3年科创普信债成交收益率稳步下行，最新一周读数为1.78%。 ## 地方债发行与利差情况 1. **发行定价**：10年、20年地方债发行利率较前一周分别下行4.9BP、5.6BP，30年品种票面维持在2.5%。 2. **利差变化**：10年新券与同期限国债利差大幅压缩4.4BP至10.3BP，30年品种利差收窄至16.9BP。 ## 风险提示 1. **模拟组合配置失真**：模拟组合固定券种配比，可能无法反映实际产品配置的复杂性。 2. **久期模型估算误差**：久期计算依据经纪商成交数据，可能存在偏差。 3. **统计数据失真及口径偏差**：银行间债券交易存在时滞，不同机构对地方债数据的统计可能存在差异，影响数据准确性和可比性。 ## 数据来源与说明 - 数据来源：iFinD，国金证券研究所 - 数据说明： 1. 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限。 2. 含权债估值收益率为行权前剩余期限。 3. 剔除估值收益率在20%以上的存量券。 4. 平均估值收益率计算以个券存量规模为权重。 5. 短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - 【小程序】国金证券研究服务  - 【公众号】国金证券研究  ## 法律声明 - 本报告版权归国金证券所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。 - 本报告基于公开资料或实地调研资料，不保证信息的准确性和完整性。 - 本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，使用时需谨慎，并考虑个人投资状况。 - 使用本报告进行投资所导致的损失，国金证券不承担相关法律责任。