2025-07-11-国金证券-信用策略备忘录_逼仄行情备忘录页_7页_1mb

二级资本债收益显著修复

截至7月4日，二级资本债重仓策略收益显著修复，均值回升28bp至0.27%附近。久期及混合哑铃型策略修复力度较大。超长债重仓策略平均收益回升38bp，修复至6月初水平，二级超长型策略超额收益升至17bp以上。

策略收益与超额收益表现

超长债策略中，二级超长型超额收益显著回升，本期为17bp，与过去三周持续负收益形成对比。二季度产业、二级超长型策略累计收益不及城投超长型，但本周收益接近近三个月最高点。

久期拉长及期限结构变化

一般商金债久期从2.1年拉长至3.3年，逼近历史最高水平。信用债各期限类别的加权平均成交期限均处于高位，城投债和产业债期限分别达2.27年和3.27年，超过历史90%分位数。

信用债估值与市场表现

非金融非地产类产业债收益率下行，民企债券表现突出，短端品种收益下行幅度较大。金融债中，商金债收益下行幅度控制在8BP以内，1-2年品种表现优于长端。地产债方面，年内民企债需求旺盛。

超长信用债活跃度稳定

超长信用债成交热度稳定，7年以上产业债周成交笔数持平上周，7-10年城投债成交笔数重回100笔以上。超长信用债平均成交收益与国债利差收窄至25BP左右。

地方债供加速与配置机会

7月地方债发行加速，湖南、四川等省份计划发行千亿以上规模，且主要用于基建、土储等场景。在目前低利率环境下，地方债凭借高票息和长久期表现配置价值突出，但需警惕超长债集中供给对收益率曲线的冲击。

风险提示

存在组合配置方法与产品实际偏差、久期模型误差、统计数据偏差及口径不一致等问题。