20181031-上海证券-2018年10月制造业PMI指数点评_供需两弱价格回落_制造业景气度下降_9页_766kb

2018年10月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，较上月下降0.6个百分点，制造业景气度有所下降。尽管总体仍处于扩张区间，但扩张速度放缓，供需两端均出现回落，外贸环境未见改善，价格指数回调，部分企业效益承压。政策对冲力度加大，经济运行质量逐步提升，市场预期逐步回暖。

主要观点

• 供需两弱，价格回落
  10月生产指数为 52.0%，新订单指数为 50.8%，均较上月回落，表明制造业供需疲软。
  外贸方面，新出口订单指数和进口指数均下降，显示内外需双弱。
  价格指数有所回调，但原材料购进价格指数（58.0%）仍高于出厂价格指数（52.0%），差值扩大至6.0个百分点，下游企业仍面临成本压力。

• 市场整固筑底，升温延续
  当前市场仍处于“底部徘徊”阶段，但政策层面已释放积极信号，市场预期逐步改善。
  货币边际放松推动市场利率下行，金融投资机会成本降低，但受政策影响，加杠杆行为难以恢复。
  中央高层对经济和市场的关注，缓解了市场担忧，为市场升温提供“催化剂”。

• 政策对冲力度加大，经济运行质量提高
  尽管10月PMI继续下滑，但中国经济长期向好的基本面未变。
  基建投资因PPP模式阶段性整改而回落，但未来有望恢复增长。
  2018年被视为中国经济走出“底部徘徊”的起始之年，结构优化和转型升级特征显现。

事件解析

1. 大企业独木难支，中小企业经营困难加大

• 大型企业PMI：51.6%，回落0.5个百分点，但仍位于扩张区间，是制造业增长的主要支撑。
• 中型企业PMI：47.7%，回落1.0个百分点，低于临界点。
• 小型企业PMI：49.8%，回落0.6个百分点，连续两月扩张后再次跌落。
• 融资环境：表外融资收缩，信用紧缩下中小企业融资难度加大。

2. 供需疲弱，外贸景气度持续下降

• 生产指数：52.0%，回落1.0个百分点，生产扩张放缓。
• 新订单指数：50.8%，回落1.2个百分点，显示需求偏弱。
• 新出口订单指数：46.9%，较上月下降1.1个百分点。
• 进口指数：47.6%，较上月下降0.9个百分点。
• 海外形势：美国、欧元区经济增长放缓，日本略有回升，全球需求边际减弱。

3. 采购库存纷纷下降

• 原材料库存指数：47.2%，较上月下降0.6个百分点，持续位于临界点以下。
• 产成品库存指数：47.1%，下降0.3个百分点。
• 采购量指数：51.0%，较上月下降0.5个百分点，企业采购力度减弱。

事件影响

• 经济与市场：制造业景气度下降，但综合PMI产出指数仍为 53.1%，显示企业生产经营活动仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 行业分化：21个行业大类中，13个处于扩张区间，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业表现较好；纺织业、汽车制造业等则处于收缩区间。
• 未来预期：生产经营活动预期指数为 56.4%，与上月持平，但行业间预期分化明显。

事件预测

• 趋势判断：随着PPP清库完成及政策对基建投资的加速投放，未来基建投资有望回升，带动整体经济增速回暖。
• 政策影响：市场对政策的期待增强，政策对冲力度或进一步加大，经济和市场不确定性将逐步缓解。
• 经济稳中趋升：只要政策保持定力，外部冲击不持续加剧，中国经济将保持“稳中趋升”态势。

投资评级说明

• 评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性，不构成投资建议。

总结

2018年10月制造业PMI整体回落，供需疲弱、外贸环境未改善、价格压力缓解但原材料成本仍高于产品出厂价，中小企业运行压力加大。尽管如此，中国经济长期向好的基本面未变，政策对冲力度增强，市场预期逐步回暖，未来经济和市场有望在政策支持下实现稳中趋升。