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原料端涨价对小型企业影响有所显现

核心内容

2021年5月中国制造业PMI为51%，环比小幅回落0.1个百分点，非制造业PMI为55.2%，环比上行0.3个百分点，综合PMI为54.2%，环比上行0.4个百分点。整体经济仍处于修复过程中，但不同规模企业表现分化，小型企业PMI回落至荣枯线以下，显示其经营压力较大。

主要观点

1. 制造业PMI趋缓，小型企业表现明显转弱

• 制造业PMI：5月制造业PMI为51%，仍高于荣枯线，但环比小幅回落。
• 小型企业PMI：回落至48.8%，低于荣枯线，生产和新订单分别回落2.2和4.1个百分点。
• 新出口订单：小型企业新出口订单回落2.8个百分点至44.2%，显示外需有所减弱。
• 大型与中型企业：PMI分别上行0.1和0.8个百分点，表现相对稳健。
• 原材料购进价格：所有类型企业原材料购进价格均继续上行，小型企业受冲击最大。

2. 非制造业PMI反弹，建筑业为主要拉动因素

• 非制造业PMI：回升至55.2%，处于高景气区间。
• 建筑业PMI：由57.4%回升至60.1%，新订单和从业人员指数均有所反弹。
• 服务业PMI：小幅回落至54.3%，仍处于修复通道。
• 疫情对服务业的影响：五一假期带动出行需求，线下服务逐步恢复，但疫情仍对部分行业造成扰动。

3. 价格指数高位上行，企业利润未明显压缩

• 原材料购进价格：上涨5.9个百分点至72.8%，出厂价格上涨3.3个百分点至60.6%。
• 价格差：出厂价格与原材料价格差继续回落，显示企业利润受到挤压压力。
• 小微企业冲击最大：尽管下游企业利润未明显压缩，但原材料价格上涨对小微企业影响显著。
• 人民币汇率：走强对小型企业出口带来一定压力。

4. 企业库存稳定，补库进程放缓

• 产成品库存：回落0.3个百分点至46.5%。
• 原材料库存：回落0.6个百分点至47.7%。
• 补库放缓：随着产销修复速度边际放缓，企业补库需求减少。

关键信息

• 需求端修复放缓：新订单和出口订单指数均出现回落，显示外需和内需均有所减弱。
• 生产端边际上行：生产指数上行0.5个百分点，显示制造业生产活动仍保持一定活跃度。
• 疫情对出口影响：东南亚地区疫情持续，可能对我国出口造成阶段性扰动。
• 政策支持：在经济尚未完全修复的背景下，中小企业纾困政策仍将延续。
• 未来预期：生产端将稳步小幅上行，但服务业可能因输入型疫情受到阶段性影响。

风险提示

• 工业品价格涨幅超预期
• 出口增速大幅不及预期
• 企业生产不及预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 沪深300指数

证券分析师承诺

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