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PMI持续回落 M型景气分化总结

核心内容

2018年10月31日，国家统计局发布数据显示，中国制造业PMI为50.20，低于市场预期，较上月回落0.60个百分点，但仍位于荣枯线上方。非制造业PMI为53.90，较前值回落1个百分点。整体来看，PMI数据反映经济扩张动能减弱，内需与外需均出现明显回落，库存调整持续，行业集中度呈现M型分化趋势。

主要观点

• 制造业PMI回落：10月制造业PMI显著回落，低于市场预期，且受十一长假影响，扩张趋势有所放缓。
• 内需与外需同步下滑：新订单指数回落1.20个百分点至50.80，新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线，表明外需疲软。
• 生产与采购指标下行：生产指数回落1个百分点至52.00，采购量和主要原材料购进价格指标均出现下滑，显示企业采购活动趋于谨慎。
• 库存调整持续：原材料与产成品库存指标均处于收缩区间，库存量持续向产成品端倾斜，企业被动去库存。
• 行业集中度M型趋势：大型及小型企业PMI指数上升，中型企业PMI指数回落，表明中型企业面临较大压力。
• 非制造业景气度回落：非制造业PMI回落1个百分点至53.90，其中服务业拖累整体非制造业表现，建筑业虽保持高位扩张，但新订单指数进入收缩区间。

关键信息

1. 外需回落逐步确认

• 新订单指数：50.80，回落1.20个百分点。
• 新出口订单指数：46.90，连续第五个月低于荣枯线，下降1.10个百分点。
• 采购量与价格指标：采购量指数51.00，回落0.50个百分点；主要原材料购进价格指数58.00，回落1.80个百分点。
• 进口指标：回落至47.60，较上月下降0.90个百分点。
• 生产指标：52.00，回落1个百分点。

2. 行业集中度继续上升

• 大型企业：PMI指数为54.1%，较上月上升2个百分点。
• 中型企业：PMI指数为48.6%，较上月小幅回落0.1个百分点。
• 小型企业：PMI指数为50.8%，较上月上升0.4个百分点。
• 从业人员指标：48.10，下降0.20个百分点。
• 供货商配送时间：49.50，小幅回落0.20个百分点。
• 生产经营活动预期：56.4，与上月持平。

3. 建筑业指标高位持续上升

• 建筑业PMI：9月为63.90，10月继续上升0.5个百分点。
• 服务业PMI：52.10，回落1.3个百分点，拖累整体非制造业表现。
• 新订单指数：由50.1回落至49.1，进入收缩区间。

风险提示

• 贸易战风险：对出口企业造成压力。
• 人民币贬值风险：可能影响企业盈利能力与外需表现。

分析师与研究助理简介

• 谭松：宏观经济研究员，曾获多项行业奖项，研究方向涵盖宏观经济与资本市场。
• 陈巧巧：宏观经济分析师，具有丰富的审计与财务分析经验，擅长结合行业与宏观经济进行分析。
• 汤黎明：经济学博士，研究助理，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾参与多项国家级课题。
• 张怀志：经济学博士，研究助理，研究方向为空间经济与城镇化，发表多篇高质量论文。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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