20210430-万联证券-4月PMI数据点评_PMI产需边际走弱_经济修复进入平稳阶段_7页_957kb

PMI产需边际走弱，经济修复进入平稳阶段

核心内容

2021年4月中国制造业PMI为51.1%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为54.9%，环比下降1.4个百分点；综合PMI为53.8%，环比下降1.5个百分点。整体经济指标小幅回落，显示经济修复进入平稳阶段。

主要观点

1. 制造业PMI趋缓，产需两端边际回落

• 制造业整体表现：4月制造业PMI维持在荣枯线上，但边际回落，显示生产与需求有所放缓。
• 企业规模分化：
  • 大型企业：PMI回落1个百分点至51.7%，生产和新订单分别回落2.2、2.3个百分点至52.8%、52.6%。
  • 中型企业：PMI回落1.3个百分点至50.3%，生产和新订单分别回落2.4、1.9个百分点至51.4%、51.2%，生产经营预期也回落1.7个百分点至56.9%。
  • 小型企业：PMI小幅上行0.4个百分点至50.8%，生产和新订单分别上行0.5、0.9个百分点至51.8%、51.8%，但新出口订单回落1.6个百分点至47%。
• 产需两端走弱：生产指数和新订单指数均回落，显示整体需求减弱，部分受芯片短缺、国际物流不畅等因素影响。
• 供应商配送时间延续低位：显示供应链压力仍然存在。

2. 非制造业PMI转弱，建筑业为主要拖累项

• 非制造业整体表现：4月非制造业PMI回落1.4个百分点至54.9%，服务业基本平稳，建筑业景气度显著下降为主要拖累。
• 建筑业表现：
  • PMI由62.3%回落至57.4%，新订单指数大幅下滑6.6个百分点至52.4%。
  • 从业人员指数回落4个百分点至51%，显示建筑业用工减少。
• 服务业表现：受疫情防控形势向好影响，线下服务逐步修复，居民消费和服务业仍处于修复通道之中。

3. 价格指数高位运行，库存小幅回落

• 价格指数：出厂价格和原材料价格均边际回落，但仍处于高位，价差延续低位。
• 大型企业：价差扩大，中小企业价差收窄。
• 库存情况：原材料和产成品库存小幅回落，企业补库进程放缓。

4. 海外经济修复，对我国出口形成支撑

• 欧美PMI：制造业PMI上行至高位，显示海外经济逐步恢复。
• 日本PMI：受疫情二次爆发影响，复苏进程或受阻。
• 出口预期：海外需求端继续修复，美联储政策偏鸽，我国出口仍有一定支撑。

关键信息

• 经济修复趋势：整体经济已基本恢复至疫情前水平，增长速度趋于平稳。
• 政策关注点：未来内需能否明显提升，需关注促消费、稳就业政策的落地。
• 风险因素：
  • 工业品价格上涨超预期；
  • 疫情传播超预期；
  • 企业生产不及预期。
• 投资评级：
  • 行业：强于大市、同步大市、弱于大市；
  • 公司：买入、增持、观望、卖出。

图表说明

• 图表1：制造业PMI分年度走势；
• 图表2：不同规模企业制造业PMI走势；
• 图表3：PMI细分项走势；
• 图表4：国外主要经济体制造业PMI走势；
• 图表5：PMI出厂价格与原材料价格走势；
• 图表6：PMI原材料和产成品库存走势；
• 图表7：非制造业PMI分项走势；
• 图表8：建筑业PMI分项走势；
• 图表9：企业盈利和销售前瞻指数；
• 图表10：企业融资环境和上证指数PE走势。

总结

4月PMI数据显示经济修复进入平稳阶段，产需两端边际走弱，但整体仍处于荣枯线以上。制造业和非制造业均出现回落，其中建筑业拖累显著。价格指数高位运行，库存小幅回落。海外经济逐步修复，对我国出口形成一定支撑，但未来内需提升仍需政策推动。需关注工业品价格、疫情传播及企业生产情况等风险因素。