20181010-上海证券-2018年9月制造业PMI指数点评_供需两方疲弱制造业增长放缓_9页_475kb

报告摘要

2018年9月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年9月中国制造业PMI为50.8%，较上月下降0.5个百分点，仍处于景气区间，但制造业增长有所放缓。供需两端均呈现疲弱态势，生产与新订单指数分别下降0.3和0.2个百分点，表明市场扩张动能减弱。同时，外贸环境未见改善，中美贸易争端升级导致进出口景气度回落，新出口订单与进口指数分别降至48.0%和48.5%，为年内低点。价格指数维持高位，原材料购进价格指数升至59.8%，出厂价格指数为54.3%，两者差值扩大至5.5个百分点，对下游企业利润形成挤压。综合PMI产出指数为54.1%，高于上月和年均值，显示整体企业生产经营活动保持平稳扩张，但制造业表现弱于服务业。

主要观点

供需双弱，制造业增长放缓
生产与新订单指数均回落，表明制造业扩张动能减弱。外贸环境恶化，新出口订单和进口指数持续走低，进一步拖累需求。尽管综合PMI产出指数小幅上升，但制造业整体仍面临增长压力。
企业规模差异明显
- 大型企业PMI为52.1%，保持扩张态势，是制造业稳定的主要支撑。
- 中型企业PMI为48.7%，跌入收缩区间，显示其经营压力较大。
- 小型企业PMI为50.4%，连续两个月上升，表明其景气度有所改善。
行业分化显著
在21个行业中，14个位于扩张区间，其中医药、专用设备、电气机械器材等行业表现较强，而有色金属冶炼及压延加工、通用设备、木材加工及家具等行业仍处于收缩区间。
流动性改善，资本市场逐步复苏
当前资本市场低迷与经济基本面和货币环境背离，是惯性所致。随着货币边际放松和流动性改善，市场有望逐步走出低迷。降准推动债市下行，短期流动性需求下降，有助于稳定市场预期。
政策对冲力度加大，经济不确定性下降
二季度以来经济增长放缓，主要因基建投资回落，但该趋势预计将在PPP整改完成后有所恢复。随着政策对冲加强，经济不确定性将降低，市场预期有望改善。

关键信息

PMI数据
- 制造业PMI：50.8%（环比下降0.5%）
- 生产指数：53.0%（环比下降0.3%）
- 新订单指数：52.0%（环比下降0.2%）
- 新出口订单指数：48.0%（环比下降1.4%）
- 进口指数：48.5%（环比下降0.6%）
- 原材料购进价格指数：59.8%（环比上升1.1%）
- 出厂价格指数：54.3%（与上月持平）
- 综合PMI产出指数：54.1%（环比上升0.3%）
市场趋势
- 资本市场低迷与经济基本面和货币环境背离，是惯性所致。
- 随着流动性改善和海外资金流入，市场有望逐步复苏。
- 债市受降准影响，收益率下行趋势更加确立。
政策展望
- 政策对冲力度加大，经济不确定性下降。
- 基建投资有望恢复增长，带动整体经济回升。
- 2018年是经济走出“底部徘徊”阶段的起始之年，经济稳中趋升态势不变。