20180702-上海证券-2018年6月制造业PMI指数点评_供需增长放缓_PMI高位回落_9页_775kb

报告摘要

2018年6月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.5%，较上月回落 0.4个百分点，但仍高于上半年均值 0.2个百分点，表明制造业继续保持扩张态势。整体经济运行平稳，供需两端趋于平衡，产业结构优化和新旧动能转换持续推进。

主要观点

PMI高位回落，经济仍处扩张区间：制造业PMI虽有所回落，但仍在 51.5%，处于扩张区间，显示经济运行总体平稳。
供需增长放缓，但结构优化持续：生产指数和新订单指数均高于临界点，但增速放缓，显示市场需求和生产活动趋于平稳。
进出口指数回落，贸易争端影响显现：新出口订单指数和进口指数分别回落 1.4% 和 0.9%，显示外贸增速放缓，但人民币贬值增强出口竞争力。
价格指数上行，企业成本压力增加：原材料购进价格指数为 57.7%，连续两个月上升，出厂价格指数为 53.3%，为今年高点，部分行业如黑色金属冶炼及压延加工价格涨幅显著。
企业用工量收缩，但整体可控：从业人员指数为 49.0%，位于临界点以下，显示制造业用工量收缩，但未出现明显恶化。
资本市场整固筑底，债市有望回升：在去杠杆政策下，货币边际放松，市场利率下行，推动股市估值中枢上移，债市面临筑底回升趋势。

关键信息

1. 分类指数表现

生产指数：53.6%，低于上月0.5个百分点，仍处扩张区间。
新订单指数：53.2%，比上月回落0.6个百分点，保持增长。
原材料库存指数：48.8%，低于临界点，库存继续减少。
从业人员指数：49.0%，低于临界点，用工量收缩。
供应商配送时间指数：50.2%，高于临界点，交货时间加快。

2. 企业规模表现

大型企业PMI：52.9%，较上月回落0.2个百分点，仍为年内次高点。
中型企业PMI：49.9%，比上月下降1.1个百分点。
小型企业PMI：49.8%，比上月回升0.2个百分点，显示中小企业复苏迹象。

3. 行业表现

高技术制造业、装备制造业、医药制造业：PMI均位于 54.0% 以上，显示新动能持续发力。
黑色金属冶炼及压延加工业：原材料购进价格和出厂价格指数均升至 70.0% 以上，企业成本压力较大。

4. 外部经济环境

全球经济增长放缓：欧元区和日本经济复苏乏力，美国贸易争端影响全球市场。
人民币贬值：增强出口竞争力，缓解贸易争端带来的影响。

5. 综合PMI产出指数

综合PMI产出指数：54.4%，低于上月0.2个百分点，但高于上半年均值0.3个百分点，显示经济平稳扩张。

趋势判断

制造业短期回落，经济延续平稳：PMI回落主要由供需增长放缓和外贸影响，但经济长期向好的基本面未变。
投资仍是第一增长动力：尽管PPP监管趋严导致短期回落，但未来有望企稳回升。
政策导向明确：去杠杆政策不变，货币保持紧平衡，降准为可能选项，利于经济转型。
PPI将逐渐下行：随着大宗商品价格进入新的平衡区，企业效益回升趋势不变，PPI有望逐步回落。

投资评级说明

债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，适用于不同机构需求。
评级分类：
- 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者），兼顾安全性和流动性。
- 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。

总结

2018年6月制造业PMI为 51.5%，虽较上月略有回落，但仍高于上半年均值，显示制造业总体保持扩张。供需两端增速放缓，但结构持续优化，高技术制造业表现强劲。进出口指数受贸易争端影响有所回落，但人民币贬值增强出口竞争力。价格指数持续上行，企业成本压力加大。资本市场在政策支持下趋于稳定，债市有望筑底回升。未来经济增速将呈现 稳中偏升 趋势，制造业仍是推动经济发展的主要力量。

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