20181031-国开证券-10月PMI数据点评_PMI超预期回落_经济下行压力增大_6页_414kb

报告摘要

PMI超预期回落，经济下行压力增大

核心内容

2018年10月中国综合PMI产出指数为 53.1%，环比下降 1.0个百分点；制造业PMI为 50.2%，环比下降 0.6个百分点；非制造业经营活动指数为 53.9%，环比下降 1.0个百分点。整体来看，10月PMI数据超预期回落，经济下行压力有所增大，后续稳增长政策或将加速落地。

主要观点

PMI季节性回落但幅度异常
10月制造业PMI低于市场预期（50.6%），且低于2011-2017年均值（50.8%），为近8年次低水平。这表明当前经济复苏动能不足，市场对经济前景的预期偏弱。
生产端连续回落，影响显著
生产端回落幅度偏大，且是近14年来首次出现9-10月连续两个月回落的情况。10月生产指数为 52.0%，为近32个月次低，显示出制造业生产活动的疲软。
需求端持续走弱
新订单指数为 50.8%，环比下降 1.2个百分点，低于2011-2017年均值 0.8个百分点，为近27个月以来新低。乘用车销售和商品房成交面积等终端需求指标持续下滑，显示内需疲软。
外需持续走弱，贸易摩擦影响未消
新出口订单指数为 46.9%，环比下降 1.1个百分点，明显低于历史均值（49.3%）。全球经济增长放缓，美元指数走强，对新兴市场形成压力，外需前景堪忧。
企业补库存意愿不强
原材料库存和产成品库存指数均出现回落，采购量指数为 51.0%，为近27个月次低，显示企业对未来需求的预期偏弱，补库存动力不足。
价格指数回落，PPI或下行
购进价格指数为 58.0%，环比下降 1.8个百分点；出厂价格指数为 52.0%，环比下降 2.3个百分点。尽管南华工业品指数维持高位，但整体价格压力有所缓解，预计10月PPI将回落至 3.0% 左右。
大中小企业PMI全面回落
10月大、中、小型企业PMI分别为 51.6%、47.7%、49.8%，较9月均有所回落。但近期多项政策出台，有望改善中小企业经营环境，未来景气度或将边际改善。
非制造业扩张步伐放缓
非制造业商务活动指数为 53.9%，环比下降 1.0个百分点。服务业扩张速度放缓，但部分行业如航空运输、邮政快递等仍保持较高景气度。建筑业商务活动指数为 63.9%，保持高位运行。

关键信息

PMI数据：综合PMI产出指数53.1%，制造业PMI50.2%，非制造业经营活动指数53.9%。
需求疲软：新订单指数为50.8%，为近27个月新低；乘用车销售、商品房成交面积同比下滑。
外需疲软：新出口订单指数为46.9%，低于历史均值，贸易摩擦与全球经济放缓影响明显。
生产回落：生产指数为52.0%，为近32个月次低；6大发电集团日均耗煤量环比下降18.3%。
库存与采购：原材料库存、产成品库存及采购量指数均出现回落，企业补库存意愿不强。
价格指数：购进价格指数58.0%，出厂价格指数52.0%，PPI预计回落至3.0%。
政策预期：多项政策出台支持民营经济，中小企业景气度或边际改善。

风险提示

通胀超预期
经济增速超预期下行
美元加息节奏过快
海外黑天鹅风险

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上
- B：未来3年内涨跌幅在20%以内
- C：未来3年内跌幅20%以上