20211025-安信证券-北摩高科-002985.SZ-航空刹车制动整体解决方案供应商_受益航空装备换装列装加速_5页

北摩高科（002985.SZ）2021年三季报总结

核心内容

北摩高科（002985.SZ）作为航空刹车制动整体解决方案供应商，受益于航空装备换装列装加速，业绩稳步增长。2021年三季报数据显示，公司实现营收8.15亿元，同比增长122%，归母净利润3.25亿元，同比增长87%。其中，Q3营收2.36亿元，同比增长69.9%，归母净利润0.98亿元，同比增长50.4%。公司业绩增长主要得益于主业收入增加及控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围。

主要观点

业绩增长原因

• 航空刹车业务增长：公司航空刹车业务持续增长，叠加京瀚禹和蓝太航空并表，对业绩贡献显著。
• 毛利率提升：公司毛利率提升至79.25%，主要得益于产品结构优化和高毛利产品（如刹车盘）销售增长。
• 费用率改善：尽管期间费用增长，但整体费用率仍小幅下降，显示公司盈利能力增强。

下游市场高景气

• 合同负债激增：期末合同负债较期初增长103倍，表明客户预付合同款增加，预示下游市场高景气。
• 现金流改善：经营活动现金流净额由负转正，显示公司财务状况改善，现金流更为健康。

业务拓展与市场优势

• 军品领域：公司从刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸，实现起落架业务从0到1的突破，具有系统集成优势。
• 民航市场：公司已获得民航刹车产品制造和维修许可证，蓝太航空是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的民营企业，且为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业，具备显著先发优势。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：2021年三季报营收8.15亿元，净利润3.25亿元；预计2021-2023年归母净利润分别为5.2亿元、7.2亿元、9.8亿元。
• 每股收益：2021年每股收益为2.05元，预计2022年为2.83元，2023年为3.84元。
• 估值指标：2021年PE为52.1倍，PB为10.4倍；预计2023年PE降至27.8倍，PB降至6.7倍。
• 盈利预测：净利润率预计维持在43.9%左右，ROE从2020年的15.3%提升至2023年的24.1%。

财务报表分析

• 资产负债表：期末资产总额增长至3,969.5亿元，负债总额增加，资产负债率从14.6%升至27.8%，显示公司扩张。
• 现金流量表：经营活动现金流净额由负转正，投资活动现金流净额为3.0亿元，融资活动现金流净额为618.7亿元。
• 财务指标：毛利率稳定在74.0%-79.25%之间，期间费用率有所上升，但整体费用率下降，显示公司成本控制能力提升。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，目标价为125元。
• 未来展望：公司受益于航空装备换装列装加速，同时拓展民航市场，预计将成为新的增长点。

风险提示

• 军机换装进度：若军机换装列装进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 民航发展：若民航市场发展不及预期，可能影响公司增长。
• 价格波动：国内军方价格调整可能带来盈利波动。

总结

北摩高科凭借航空刹车制动领域的深厚积累和持续拓展，业绩表现强劲，毛利率和净利润率均有所提升。公司通过并表子公司，增强了市场竞争力，并在军品和民航市场均取得进展。随着航空装备换装列装加速，公司有望实现持续增长，投资价值显著，但需关注军机换装进度、民航市场发展及价格波动等风险。