20210321-天风证券-北摩高科-002985.SZ-业绩高速增长符合预期_制动龙头充分受益于军民航空产业高景气周期_4页_868kb

报告摘要

北摩高科（002985）总结

核心内容

北摩高科（002985）在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达6.87亿元，同比增长65.95%；归母净利润达3.16亿元，同比增长49.08%。公司主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等，广泛应用于军用飞机，如歼击机和轰炸机，且部分产品为独家生产，具有不可替代性。

公司2020年末存货达到2.17亿元，同比增长26.87%，显示下游需求旺盛，公司正在积极备产备货。同时，应收账款及应收票据总额达11.90亿元，同比增长163.98%，预计将在产业高景气周期中实现快速释放。

主要观点

业绩增长：2020年公司业绩增长符合预期，主要得益于军民航空产业的高景气周期，特别是飞机刹车控制系统及机轮产品销量大幅增加。
行业前景：国防军工行业进入十年维度的高景气扩张期，我国将加快武器装备发展，尤其是军机领域，为公司产品带来大量需求。
产品突破：公司成功研制并试飞A320系列飞机国产碳刹车盘，标志着在民机领域取得重要进展，民航需求的扩大将为公司带来新的增长点。
盈利预测：根据调整后的预测，公司2021-2023年的营业收入分别为10.14亿元、14.00亿元和16.75亿元，对应归母净利润分别为5.20亿元、7.20亿元和8.66亿元，EPS分别为3.46元、4.79元和5.76元，P/E分别为42.95、31.03和25.80，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	413.79	686.68	1,014.16	1,400.23	1,674.83
增长率(%)	24.91	65.95	47.69	38.07	19.61
净利润(百万元)	212.30	344.01	530.57	734.32	883.24
增长率(%)	41.51	49.08	64.28	38.40	20.28
每股收益(元)	1.41	2.11	3.46	4.79	5.76
市盈率(P/E)	105.19	70.56	42.95	31.03	25.80
市净率(P/B)	19.85	10.80	8.63	6.70	5.27
市销率(P/S)	53.97	32.52	22.02	15.95	13.33
EV/EBITDA	0.00	60.00	34.11	24.05	19.60

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	413.79	686.68	1,014.16	1,400.23	1,674.83
营业成本	100.55	175.78	256.85	353.93	421.05
营业利润	247.95	400.90	616.93	853.84	1,026.99
净利润	212.30	344.01	530.57	734.32	883.24

主要财务比率

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	24.91	65.95	47.69	38.07	19.61
营业利润增长率(%)	40.63	61.69	53.89	38.40	20.28
归属于母公司净利润增长率(%)	41.51	49.08	64.28	38.40	20.28
毛利率(%)	75.70	74.40	74.67	74.72	74.86
净利率(%)	51.31	46.09	51.27	51.39	51.68
ROE(%)	18.87	15.30	20.09	21.60	20.44
ROIC(%)	37.18	42.25	34.29	36.72	36.81
资产负债率(%)	14.65	16.68	12.53	11.60	9.91
净负债率(%)	-27.32	-31.36	-28.33	-32.06	-33.56
流动比率	7.10	5.32	7.38	7.85	9.55
速动比率	5.89	4.79	6.22	6.70	8.27
应收账款周转率	0.96	0.84	0.81	0.95	0.90
存货周转率	2.55	3.54	3.26	3.14	3.17
总资产周转率	0.34	0.34	0.34	0.39	0.37

风险提示

客户集中度较高
军品暂定价格与审定价格存在差异
市场竞争加剧

总结

北摩高科凭借其在军民航空产业中的核心地位，2020年实现了业绩的快速增长，主要得益于飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等主营产品的放量。公司产品广泛应用于军用飞机，并在民机领域取得突破，成功试飞A320系列飞机国产碳刹车盘。随着国防军工行业进入高景气扩张期，公司有望在“十四五”期间实现业绩的持续增长。财务数据显示，公司具备良好的成长能力和盈利能力，同时资产负债率较低，显示财务结构稳健。盈利预测表明，公司未来三年将保持稳步增长，维持“增持”评级。

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