深度报告-20210425-首创证券-北摩高科-002985.SZ-公司深度报告_核心耗材存量增量双受益_军民协同增长助腾飞_31页_3mb

北摩高科深度报告总结

核心内容概览

北摩高科（002985）是一家专注于航空制动系统研发、生产和销售的行业龙头，同时涉足军民两用领域及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备的刹车制动产品。公司于2020年在深交所中小板上市，通过对外并购拓展产业链，提升综合竞争力。分析师认为，公司未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业地位：北摩高科是国内飞机制动产品行业龙头，是军机刹车部件核心供应商，产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、直升机等重点军工装备。
• 技术优势：公司深耕机轮刹车系统，产品涵盖刹车盘、刹车机轮、刹车控制系统等，且具备高毛利、高技术壁垒的特性。
• 市场前景：军机市场因“增量+存量”双推动，未来十年市场规模预计超350亿元；民机市场回暖迅速，未来十年市场规模有望超300亿元。
• 财务表现：公司近三年收入与利润增长迅速，2021-2023年净利润预计分别为4.95亿元、6.70亿元、9.15亿元，PE分别为44倍、33倍、24倍。
• 产业链延伸：通过收购京瀚禹和蓝太航空，公司向检测体系和民航市场拓展，增强产品线和市场覆盖。

关键信息

公司概况

• 上市信息：2020年4月在深交所中小板上市。
• 主要产品：包括刹车盘（副）、刹车机轮、刹车控制系统等，覆盖军民两用市场。
• 核心业务：研发、生产和销售航空制动产品，应用于多种高端装备。
• 股东结构：王淑敏为第一大股东，持股35.07%，陈剑锋为第二大股东，持股13.16%。

财务指标

• 营收与利润：2020年营收为6.87亿元，净利润为3.16亿元，同比增长分别为66.0%和49.1%。
• 毛利率：2020年销售毛利率为74.4%，保持在较高水平。
• 净资产：2020年净资产为22.7亿元，同比增长101.9%。
• 研发费用：2020年研发费用为0.5亿元，同比增长47.1%。

市场需求

• 军机市场：未来十年军机刹车机轮与刹车盘市场容量合计接近319亿元，主要受益于新机放量和存量更新。
• 民机市场：未来十年民机刹车机轮年均市场容量预计达30亿元，随着国产大飞机C919的交付，市场前景广阔。
• 国际竞争：国际主要厂商如雷神、霍尼韦尔、赛峰、派克汉尼汾、美捷特等占据主导地位，但北摩高科具备进口替代潜力。

产业布局与并购

• 并购策略：2020年收购京瀚禹51%股权与蓝太航空66.67%股权，完善航空制动产业链布局。
• 子公司协同：子公司间分工明确，涵盖刹车机轮、刹车部件维修、传感器、液压组件及轨道制动等多个领域，实现协同发展。

发展方向

• 电子防滑与高性能复材：电子防滑刹车系统与碳刹车系统成为未来发展方向，提升飞机性能与安全性。
• 系统集成与智能化：公司从部件向系统层级产品延伸，推动向集成化、智能化发展。
• 全电刹车技术：全电刹车系统无液压气动部件，性能优异，安全性和可靠性更高，是未来刹车系统的重要趋势。

风险提示

• 营业收入波动性风险：受市场环境变化影响，公司收入可能波动。
• 客户集中度风险：公司客户集中度较高，存在依赖风险。
• 技术更新风险：若技术不能保持先进性，可能影响市场竞争力。

盈利预测

总结

北摩高科凭借其在航空制动领域的深厚积累与技术优势，正从部件供应商向系统供应商转型。公司通过并购拓展产业链，提升综合竞争力，同时受益于军机市场高景气和民机市场回暖趋势，未来发展空间广阔。财务表现稳健，研发投入持续增加，市场占有率稳步提升，为公司长期增长提供坚实基础。