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长高集团（002452.SZ）投资分析总结

核心内容概览

长高集团（002452.SZ）通过外延发展和业务拓展，丰富了其业务结构，重点布局图像识别、新能源汽车和传统电力设备领域。公司当前股价为9.14元，目标估值为15.75-15.75元，首次给予“强烈推荐-A”评级。基于2016年业绩预测和45倍估值，目标价为15.75元。

主要观点

1. 传统业务稳定发展

• 长高集团的传统业务主要集中在高压电器领域，产品包括高压开关、高低压成套电器等。
• 公司在高压隔离开关和接地开关领域具有较强的市场竞争力，并已参与多项国家重点电力工程项目。
• 2016年，随着国网加大特高压输电线路投资，传统业务有望回升。

2. 新能源汽车业务增长迅速

• 公司通过参股杭州富特科技和成立合资公司杭州伯高，布局新能源汽车相关业务。
• 富特科技在车载均衡、高压配电总成等关键部件领域具有竞争优势，已与多家新能源汽车制造商合作。
• 杭州伯高在2015年上半年实现近700万元营收和12万元净利润，业务发展势头良好。

3. 外延收购郑州金惠，拓展图像识别业务

• 郑州金惠是图像识别领域的领先企业，具备多种图像识别技术，包括不良图像识别、车牌识别、人脸属性识别等。
• 公司通过收购郑州金惠，进入图像识别领域，未来有望受益于该技术在多个行业的应用。
• 郑州金惠的业务涵盖教育信息化、信息安全、智能交通等多个领域，具有良好的盈利能力和发展前景。

4. 光伏EPC业务提升盈利能力

• 长高集团签署了多个光伏EPC项目，包括邢台万阳50MW和神木顺利40MW项目。
• 光伏EPC业务为公司带来了新的盈利增长点，预计未来三年保持稳定增长。

关键信息

业务布局

• 传统业务：高压电器设备，包括高压隔离开关、断路器、GIS组合电器等。
• 新能源汽车业务：通过参股和合资公司，涉足车载均衡、高压配电总成等关键零部件领域。
• 图像识别业务：收购郑州金惠，进入图像识别技术领域，应用于教育、信息安全、公安、交通等多个领域。
• 光伏EPC业务：参与光伏并网项目，提升公司整体盈利能力。

财务预测

• 2015年~2017年增发摊薄后的EPS：0.11元、0.35元、0.41元。
• 2016年PE：26倍。
• 目标价：15.75元，基于45倍估值。

股权结构变化

• 通过增发收购郑州金惠和华网工程，公司股权结构发生重大变化。
• 马孝武持股比例从21.07%降至13.23%，其他新股东持股比例增加。

风险提示

• 传统业务受下游市场需求波动影响，业绩增长可能低于预期。
• 光伏EPC业务为新业务，项目盈利状况可能低于预期。
• 新收购标的发展情况可能低于预期。

估值与市场前景

• 长高集团在2016年预计PE为26倍，较行业平均水平略高，但考虑到其未来增长潜力，估值具有合理性。
• 图像识别作为未来信息获取的重要技术，具备广泛的应用场景，发展前景良好。
• 新能源汽车业务受益于政策支持和市场快速增长，具有较大的增长空间。

附录

财务数据

• 主营收入：2013年496百万、2014年478百万、2015年929百万、2016年2768百万、2017年3002百万。
• 净利润：2013年77百万、2014年90百万、2015年89百万、2016年291百万、2017年343百万。
• 每股收益：2013年0.59元、2014年0.35元、2015年0.17元、2016年0.35元、2017年0.41元。

估值对比

• 图像识别业务：类比科大讯飞、汉王科技、捷顺科技等公司，当前PE为77.7~54.9倍。
• 传统业务：类比平高电气、思源电气等公司，当前PE为23.3~17.5倍。
• 光伏EPC业务：类比阳光电源、航天机电、中利科技等公司，当前PE为30.7~21.7倍。

总结

长高集团通过外延发展，拓展了图像识别、新能源汽车和光伏EPC等新业务，丰富了其业务结构，提升了市场竞争力。公司未来有望受益于特高压建设、新能源汽车快速发展和图像识别技术的广泛应用。基于其财务表现和行业前景，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价为15.75元。