20160105-国金证券-长高集团-002452.SZ-新长高_拟进入人工智能时代_16页_2mb

报告摘要

长高集团是一家专注于输配电及控制行业的公司，正积极拓展至人工智能和新能源汽车领域。公司拟通过增发收购郑州金惠（100%股权）和华网工程（100%股权），并配套募集资金约11亿元，以实现业务升级和多元化发展。公司当前股价为9.14元，目标价为14.00-18.00元，长期竞争力评级高于行业均值。

人工智能布局：郑州金惠是国内领先的图像识别技术公司，其在图像识别、深度学习、云计算等领域具有较强的技术实力和市场应用前景。公司计划通过“金惠慧眼”项目，推动图像识别技术在智慧教育、信息内容安全、智能交通、智慧电网等多个领域的应用。
新能源汽车业务：公司通过与杭州伯坦科技合作，设立合资公司“杭州伯高”，专注于新能源汽车核心零部件制造，特别是高压配电总成业务。预计2016年新能源汽车业务将贡献超过3000万净利润。
光伏EPC业务：公司已签署多个光伏项目EPC总承包合同，业务规模持续扩大，预计2016年光伏EPC业务将贡献7000万净利润。
设计院收购：收购华网工程，获得甲级设计资质，实现产业链延伸，带动设备销售和业务规模扩张。公司计划布局微电网运营业务，切入能源互联网。
估值与投资建议：由于重组存在不确定性，公司现有业务估值预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.37、0.42，上调目标价至14元。综合考虑金惠的稀缺性和发展前景，保守给予公司150亿市值，对应目标价18元。

收购详情：郑州金惠交易价格为17.9亿元，华网工程交易价格为2.928亿元。公司以9.15元/股发行178,280,130股，募集11亿元用于收购和项目建设。
股权结构变化：交易后，马孝武先生持股比例从21.07%降至13.23%，成为公司实际控制人，但控制权有所稀释。
业绩承诺：郑州金惠承诺2016-2018年净利润分别为8,891.55万元、12,220.83万元、16,251.63万元。华网工程承诺2016-2018年净利润分别为1,702.22万元、2,274.37万元、3,031.76万元。
财务指标：公司2015年1-8月每股收益为0.06元，每股净资产为4.01元，流动比率和速动比率显著下降，资产负债率上升。预计2016年公司净利润为1.99亿元，净利率为8.5%。
风险提示：重组未通过证监会审核、金惠业务拓展进度低于预期。