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长高集团（002452.SZ）2020年业绩及战略分析总结

核心内容概述

长高集团在2020年实现了业绩的显著增长，特别是在聚焦主业的战略下，其输变电设备制造板块表现突出，带动整体业绩略超预期。公司同时推进电力工程总包业务，剥离非主营业务，进一步优化了业务结构。此外，公司发布了2021-2023年的财务预测，给予买入-A的投资评级，显示出对未来发展的积极预期。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入15.62亿元，同比增长34.73%；归母净利润2.13亿元，同比增长47.05%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长108.88%。基本每股收益为0.40元，公司拟每10股派发现金股利0.7元（含税）。
• 战略调整：公司持续推进“聚焦主业，有进有退”的发展战略，完成对非主营业务的剥离，如长高房地产公司和长高综合能源服务公司的股权转让，从而优化资源配置，提高运营效率。
• 费用率改善：销售费用率和管理费用率分别下降至4.42%和6.05%，较上年下降4.39Pcts和3.41Pcts，有效提升了净利润增长。
• 业务拓展：公司在输变电设备制造板块实现44.44%的同比增长，占公司总收入的83.93%。同时，电力工程板块订单总量同比增长50.79%，并在多个重点项目中取得突破，如青藏铁路电气化改造等。
• 投资建议：首次覆盖公司，给予买入-A的投资评级，预计2021-2023年营业收入分别为19.80、25.19和32.16亿元，净利润分别为2.80、3.64和4.74亿元，年均增速分别为31.2%、30.1%和30.3%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年为15.62亿元，2021E为19.80亿元，2022E为25.19亿元，2023E为32.16亿元。
• 净利润：2020年为2.13亿元，2021E为2.80亿元，2022E为3.64亿元，2023E为4.74亿元。
• 每股收益：2020年为0.40元，2021E为0.52元，2022E为0.68元，2023E为0.89元。
• 每股净资产：2020年为2.73元，2021E为3.09元，2022E为3.57元，2023E为4.19元。
• 市盈率（PE）：2020年为14.0倍，2021E为10.7倍，2022E为8.2倍，2023E为6.3倍。
• 市净率（PB）：2020年为2.1倍，2021E为1.8倍，2022E为1.6倍，2023E为1.3倍。
• 股息收益率：2020年为0.0%，2021E为2.8%，2022E为3.7%，2023E为4.8%。

业务进展

• 输变电板块：2020年实现营业收入13.11亿元，同比增长44.44%。公司重点产品GIS组合电器及隔离、接地开关实现高速增长。
• 重点项目：子公司长高开关完成了青海-河南、陕西-武汉、雅中-南昌等特高压直流工程的交付，并中标白鹤滩~江苏正负800千伏特高压直流工程。长高电气参与了多个重点工程，如冀北张家口奥运工程、“三区两州”国家重点扶贫工程等。
• 电力工程板块：订单总量同比增长50.79%，并在江苏、河南等市场取得突破，中标青藏铁路电气化改造重点项目。
• 项目转让：公司于2021年3月成功转让了淳化中略80MW风电项目和神木顺利40MW光伏项目。

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
• 财务预测：预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，年均增速分别为26.8%、27.2%、27.6%和31.2%、30.1%、30.3%。

财务指标

• 毛利率：2020年为34.9%，预计2021E为33.7%，2022E为33.7%，2023E为33.8%。
• 营业利润率：2020年为16.3%，预计2021E为16.9%，2022E为17.3%，2023E为17.7%。
• 净利润率：2020年为13.6%，预计2021E为14.1%，2022E为14.4%，2023E为14.7%。
• ROE：2020年为14.6%，预计2021E为16.9%，2022E为19.1%，2023E为21.2%。
• ROIC：2020年为19.9%，预计2021E为18.6%，2022E为20.5%，2023E为23.0%。

风险提示

• 行业政策变化：若行业政策发生不利变化，可能影响公司业绩表现。

分析师信息

• 邓永康：SAC执业证书编号：S1450517050005，邮箱：dengyk@essence.com.cn
• 朱凯：SAC执业证书编号：S1450520120001，邮箱：zhukai1@essence.com.cn
• 王瀚：SAC执业证书编号：S1450521010003，邮箱：wanghan2@essence.com.cn
• 郭彦辰：报告联系人，邮箱：guoyc@essence.com.cn

公司联系方式

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