化工行业中期策略报告_从全球背景看中国化工发展_关注低成本龙头_45页_1mb

化工行业中期策略报告总结

核心内容概述

本报告从全球背景出发，分析了中国化工行业的发展趋势，重点关注产业转移、下游需求回暖及园区发展等方面。报告指出，在贸易战不确定性和上游油价下跌、下游需求疲软的背景下，化工品价格下跌空间有限，建议关注低成本龙头公司。

主要观点

1. 产业转移视角下的化工行业发展

• 面板行业：随着大陆LCD产能的扩张，上游材料企业受益明显。京东方等国内面板企业崛起，带动了上游材料的进口替代，江苏和成、八亿时空等企业销售收入CAGR超过30%。
• 半导体行业：国内晶圆厂不断建成，现地化配套需求增加，但半导体材料进口替代进程较慢，如上海新阳、安集科技销售收入CAGR仅为10.35%和12.20%。未来随着政策支持，国内优秀企业有望在2020-2025年实现收入大幅增长。
• 化纤行业：虽然贸易战可能加速纺织业下游转移，但化纤纺丝仍难以转移。我国已形成完备的涤纶产业链，拥有全球约70%的涤纶产能，东南亚尚不具备承接大量产能转移的能力。
• 农药行业：中国在产业链配套、劳动力成本等方面具有显著优势，承接了跨国公司农药产能转移。印度因产业链不完善、原材料短缺，目前尚不具备承接大量产能转移的能力。

2. 下游需求回暖与化工品价格

• 房地产、汽车、家电等需求有望回暖，化工品价格下跌空间不大。
• 选取39个化工品，当前价格低于五年均值的占比为64.10%，其中MEG、TDI、MDI等产品价格已接近或跌破高成本厂家的生产成本。
• 房地产竣工面积增速自2017年11月起呈负增长，但预计下半年将逐步回暖；汽车、家电在消费刺激政策下有望复苏。

3. 国内外化工园区对比

• 中国化工园区总体发展质量有待提升，大部分园区体量较小，100亿产值以下的园区占比近66%。
• 江苏响水“3·21”爆炸事件后，国内园区有望加速整合，淘汰部分小规模园区，大型规范园区企业将受益。
• 中国研发投入仍需加强，2017年研发投入收入占比仅为1%，远低于欧美日韩（1.8%、2.0%、4.0%、1.6%）。

关键信息

• 投资建议：关注江化微、飞凯材料（进口替代）；推荐华鲁恒升、万华化学、新和成、巨化股份（园区及产业链一体化）。
• 风险提示：电子材料进口替代不及预期；化工品价格持续下跌。

重点公司投资评级表

附录：图表与数据来源

• 图1-26：展示了国内集成电路进口额、面板企业出货量、晶圆厂产能、劳动力成本优势、农药产能与产量变化等关键数据。
• 表1-24：涵盖了面板、半导体、化纤、农药等行业的产能、产量、政策支持、研发投入等详细数据。

总结

报告综合分析了全球贸易形势、国内化工行业发展趋势及政策支持，指出在贸易战背景下，中国化工行业在面板和农药领域具有显著优势，进口替代进程有望加速。同时，随着房地产、汽车、家电等下游需求回暖，化工品价格下跌空间有限。建议关注具有成本优势和产业链整合能力的龙头企业，如华鲁恒升、万华化学、新和成、巨化股份等。