化工行业：碳中和背景下的中国化工-20210406-中泰证券-20页_1mb

中国化工行业在碳中和背景下的发展路径分析

核心内容

本报告分析了碳中和背景下中国化工行业的发展路径，指出化工行业作为高能耗行业，将在原料端、过程端和产品端三个方面进行转型，以实现碳中和目标。报告还提出了投资建议及风险提示。

主要观点

碳中和背景概述

• 中国是全球最大的CO₂排放国，2018年CO₂排放约占全球的26%。
• 2020年9月，中国宣布力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 全球主要碳排放国也陆续提出净零排放目标。
• 碳达峰是指二氧化碳排放不再增长，达到峰值后逐步降低；碳中和是指通过节能减排等形式，实现二氧化碳“零排放”。

政策支持

• 国家发改委从六大方面推动碳达峰、碳中和：调整能源结构、推动产业结构转型、提升能源利用效率、加速低碳技术研发推广、努力增加生态碳汇。
• 2020年10月，生态环境部等五部委联合出台指导意见，首次明确气候投融资的定义与支持范围。

化工行业碳排放现状

• 化学原料及化学品制造业是我国六大高耗能行业之一，2018年能源消费总量占我国工业整体的16%。
• 化工行业耗电量占制造业的13%，主要集中在电石、肥料、氯碱、黄磷等行业。
• 由于我国电力结构以火电为主，耗电相当于间接耗煤。

关键信息

原料端：提高能源利用效率

• 煤炭是化工行业的主要原料之一，提高煤炭资源的利用效率是实现碳减排的重要途径。
• 煤化工的碳利用率约为25%，即以原料煤和燃料煤为基数，有四分之一的碳进入了产品。
• 优秀企业能效指标已达到世界领先水平，小企业退出将利于龙头做大做强。
• 华鲁恒升和宝丰能源是煤化工龙头企业，具备较强竞争力。

过程端：降低电耗+回收CO₂

• 化工高能耗行业将逐步形成“政策壁垒”，如内蒙古已禁止审批电石、电石法PVC等新增产能项目。
• 降低电耗可通过提高工艺水平和优化能源结构（如提高氢的比例）实现。
• 煤化工具备较低的碳捕集成本，是CCUS技术应用潜力最大的行业之一。
• 据IEA估计，到2060年，化工行业可通过CCS技术实现140亿吨CO₂减排。

产品端：发展生物基材料

• 生物基材料可有效减少对化石能源的依赖，是实现碳中和的重要方向。
• 生物可降解塑料如PLA、PBAT等，是生物基材料的主要代表，具有逐步替代传统塑料的潜力。
• PLA的碳足迹较传统塑料（如PP）大幅降低，约为其10%。
• 生物柴油作为绿色燃料，可有效降低交运领域的碳排放。
• 中国主要以废弃油脂为原料生产生物柴油，具有成本优势，但目前以出口为主，未来有望在政策推动下实现快速增长。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 煤化工：华鲁恒升、宝丰能源
  • 生物可降解塑料：金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材
  • 生物柴油：卓越新能

风险提示

• 原油价格下跌
• 宏观经济下行，导致大宗产品价格大幅下滑
• 市场规模测算偏差风险
• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
• 公司募投项目进展不及预期风险
• 产品价格大幅波动风险