中美贸易战系列解读之三_化工加税范围扩大_聚焦石化_化肥_新材料产业链_6页_688kb

中美贸易战对化工行业的影响分析总结

核心内容

2018年6月，中美双方分别发布对彼此化工品加征关税的清单，标志着贸易战对化工行业的影响扩大。美国对约500亿美元中国商品加征关税，中国则对约500亿美元美国商品加征关税。中美贸易战不仅影响了贸易格局，也对化工产业链的上下游企业产生了深远影响，尤其在石化、新材料、化肥等细分领域。

主要观点

• 加税范围扩大：美国此次加征关税清单中，新增了大量石化和塑料产品，包括PE、PP、PVC、PS、ABS、PC、PA6/66、PET、PTFE、PVA、环氧树脂、有机硅等。而中国则将原油、汽柴油、天然气等上游油气资源纳入加税清单。
• 短期影响有限：尽管加税范围扩大，但大多数化工品对美出口占比较低，短期内对行业影响有限。不过，需警惕贸易战进一步升级的风险。
• 国产化机遇显现：由于中国对美国化工品的依赖度较高，加税政策可能推动国内企业加快进口替代进程，特别是在石化和新材料领域。
• 贸易逆差明显：中国对美化工品贸易逆差较大，表明我国在化工品进口方面更为依赖美国，而美国对中国化工品出口占比相对较低。

关键信息

1. 化工品贸易数据

• 美国对华加税清单：约500亿美元，其中第一批340亿美元自2018年7月6日起实施，第二批160亿美元正在征求公众意见。
• 中国对美加税清单：约500亿美元，包括原油、汽柴油、天然气、LNG等上游油气资源，以及部分石化产品。
• 中美化工品贸易额：2017年，中国对美出口化工品金额为151亿美元，自美进口金额为112亿美元，中国对美贸易顺差为39亿美元。

2. 化工品对美出口数据

• 出口量与金额：大部分化工品对美出口量在1%以下，仅PC和PTFE的出口占比较高，分别为4.86%和10.61%。
• 对美出口占比：2017年，中国对美出口化工品占中国化工品出口总额的26.27%，而美国对中国出口化工品仅占其化工品出口总额的7.00%。

3. 化工品进口替代建议

• 石化产业链：推荐关注大炼化-PTA-聚酯产业链标的，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。
• 新材料领域：建议重点关注聚碳酸酯PC、尼龙产业链等进口替代机会，推荐标的包括万华化学、鲁西化工、神马股份、飞凯材料、雅克科技、光威复材、时代新材等。
• 化肥行业：由于美国大豆加征关税，国内农产品价格可能上涨，建议关注单质肥氮肥龙头（华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工）、钾肥龙头（盐湖股份、藏格控股）、复合肥龙头（新洋丰、金正大）。

4. 化工品贸易依赖度

• 中国对美依赖度：中国从美国进口化工品占中国化工品进口总额的26%，而美国从中国进口化工品仅占其进口总额的7%。
• 中美贸易不平衡：中国在化工品贸易中处于顺差地位，但整体上对美国的依赖度更高，反映出中国化工行业在国际竞争力和总产值上与美国仍有差距。

投资建议

• 优先关注石化和新材料领域：这些领域可能因进口关税提高而迎来国产化机遇。
• 重点推荐标的：
  • 石化产业链：恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份
  • 新材料：万华化学、鲁西化工、神马股份、飞凯材料、雅克科技、上海新阳、江化微、晶瑞股份
  • 进口替代细分行业：聚碳酸酯PC、尼龙产业链
  • 化肥行业：华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工、盐湖股份、藏格控股、新洋丰、金正大

行业影响与展望

• 油价中枢上移：中美贸易战可能加剧油价波动，我国作为美国在亚洲最大的原油买家，需警惕油价变化对化工行业的影响。
• 环保趋严：环保政策趋严与油价上涨共同驱动化工行业进入新周期，成长型龙头有望受益。
• 进口替代战略意义：在贸易摩擦风险放大的背景下，实现高端新材料的国产化具有重要战略意义，建议关注具有稀缺性和重要地位的新材料企业。

附录：表格概览

估值参考（部分公司）