20210406-中泰证券-碳中和背景下的中国化工_20页_1mb

中国化工行业在碳中和背景下的发展路径总结

核心内容

本报告围绕中国化工行业在实现碳中和目标下的路径展开分析，重点从原料端、过程端和产品端三个方向探讨了化工行业低碳转型的机遇与挑战。同时，报告也对相关投资建议和风险提示进行了阐述。

主要观点

1. 碳中和背景

• 中国是全球最大的CO₂排放国，2018年排放量约占全球26%。
• 2020年9月，中国宣布力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 全球主要国家也纷纷提出净零排放目标，碳中和已成为全球性议题。

2. 化工行业碳排放现状

• 化工行业是高能耗行业之一，2018年其能源消费总量占我国工业整体的16%。
• 化工行业中，氨、甲醇、烯烃/芳烃的终端能耗占全行业四分之三左右。
• 化工行业碳中和路径主要包括原料端、过程端和产品端。

关键信息

原料端：提高能源利用效率

• 煤炭是我国化工行业的主要原料之一，提高煤炭资源的利用效率是实现碳减排的重要方式。
• 煤化工生产过程中，原料煤和燃料煤的碳利用效率是影响碳排放的关键因素。
• 优秀企业在能效指标上已达到世界领先水平，小企业退出将有利于龙头企业的扩张。
• 华鲁恒升和宝丰能源作为煤化工龙头企业，其能效表现突出，具有较强的竞争力。

过程端：降低电耗 + 回收 CO₂

• 化工行业用电量占制造业的13%，其中电石、肥料、氯碱等子行业耗电量较大。
• 我国电力结构以火电为主，因此电耗等同于间接耗煤，对碳排放影响显著。
• 高能耗行业将面临政策壁垒，内蒙古等地已开始严格限制高耗能项目新增。
• 煤化工因其高浓度、高纯度的CO₂排放，成为碳捕集与封存（CCUS）技术应用潜力最大的行业之一。
• CCUS技术预计将在2017-2060年间帮助化工行业减排140亿吨CO₂。

产品端：发展生物基材料

• 生物基材料是减少对石油基材料依赖、实现碳中和的重要方向。
• 生物可降解塑料（如PLA、PBAT）具有替代传统塑料的潜力。
• 中国生物降解塑料行业处于爆发期，PLA作为主要产品，其碳足迹较传统塑料（如PP）大幅降低。
• 生物柴油是交运领域碳排放的重要替代品，我国主要以废弃油脂为原料，具有成本优势。
• 我国生物柴油目前以出口为主，但随着政策支持和技术进步，行业有望快速增长。

投资建议

• 煤化工龙头：推荐华鲁恒升、宝丰能源，其在能效指标和资源利用方面表现优异。
• 高能耗行业龙头：推荐中泰化学、合盛硅业，这些企业在政策限制下有望受益于行业整合。
• 生物基材料相关企业：推荐金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材、卓越新能，其在生物可降解塑料和生物柴油领域具有较强竞争力。

风险提示

• 原油价格下跌可能对化工行业成本造成压力。
• 宏观经济下行可能导致大宗产品价格大幅下滑。
• 市场规模测算存在偏差风险。
• 研究报告所使用的公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。
• 公司募投项目进展不及预期，或产品价格大幅波动，均可能影响投资回报。