深度报告-20220810-西南证券-永兴材料-002756.SZ-双主业驱动发展_云母提锂龙头大有可为_32页_2mb

永兴材料总结

核心内容概述

永兴材料是一家专注于“新材料+新能源”双主业发展的企业，其在不锈钢棒线材领域处于全国前三市场占有率，并在云母提锂领域位居全国第二。公司依托不锈钢和锂电材料的协同发展，业绩在2022年半年度实现爆发式增长，营业收入达64.14亿元，同比增长110.51%；归母净利润达22.63亿元，同比增长647.64%。公司锂电业务在2022年中报中成为新的利润增长点，毛利率高达87.55%。此外，公司正推进2万吨电池级碳酸锂项目，预计将在短期内释放产能，进一步提升业绩。

主要观点

• 双主业驱动发展：公司同时布局不锈钢和锂电材料业务，实现多元化发展。
• 锂资源供需紧张：全球锂资源供应受限，预计2022-2023年将出现4.73、2.36万吨LCE的供给缺口，锂价有望维持高位。
• 业绩爆发增长：2022年公司业绩增长显著，主要得益于锂盐产品量价齐升和不锈钢业务稳定发展。
• 锂电全产业链布局：公司具备从采矿、选矿到深加工的锂电材料生产能力，提升盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司EPS分别为13.61/15.84/16.28元，对应PE分别为11/10/10倍，给予公司2023年12倍PE估值，对应目标价190.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 不锈钢业务：公司是中国不锈钢棒线材龙头企业，市场占有率连续多年位居全国前三。
• 锂电业务：公司是云母提锂龙头企业，拥有从采矿到深加工的全产业链布局。
• 股权结构：公司第一大股东高兴江持股36.49%，久立特材持股8.87%，股权结构集中，决策效率高。
• 研发与成本控制：公司注重研发，2022年半年度研发投入2.04亿元，同比增长115.94%。研发人员数量从2017年188人增加至2021年315人，公司拥有98项专利，其中发明专利27项。
• 经营效率：公司资产负债率较低，流动比率较高，经营效率在行业内处于领先水平。

2. 不锈钢业务发展

• 需求增长：2021年全球不锈钢产量增长10.6%，我国不锈钢产量增长1.64%，成为全球最大的不锈钢生产国。
• 高端不锈钢占比提升：我国高端不锈钢（如400系和双相不锈钢）占比持续提升，带动公司不锈钢业务增长。
• 产品应用广泛：公司产品应用于油气开采、机械装备制造、电力装备、交通装备、医疗等领域。
• 生产方式：公司采用短流程生产工艺，以废钢为主要原料，具有较高的灵活性和市场响应速度。

3. 锂资源与锂电业务

• 锂资源供需紧张：2022-2023年预计出现4.73、2.36万吨LCE的供给缺口，锂价维持高位。
• 锂矿供给：全球锂矿供给主要来自澳大利亚和南美盐湖，2022-2023年供给量预计分别为26.32/30.45万吨LCE。
• 盐湖提锂：中国盐湖提锂能力有限，预计2022-2023年国内盐湖锂供给分别为7.8/10.1万吨LCE。
• 云母提锂：公司锂云母矿资源丰富，预计2022-2023年云母提锂产能释放将显著增加。

4. 盈利预测与估值

• 业绩预测：预计公司2022-2024年EPS分别为13.61/15.84/16.28元，对应动态PE分别为11/10/10倍。
• 净利润增速：2022-2024年归母净利润增速分别为552.83%、16.41%、2.77%。
• 估值建议：参考同行业公司2023年平均PE为13倍，给予公司2023年12倍PE估值，对应目标价190.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：锂资源价格波动可能影响公司成本和利润。
• 项目投产不达预期：募投项目如未能按计划投产，将影响公司业绩增长。
• 新能源汽车产销量不及预期：新能源汽车和储能行业的发展不及预期可能影响锂产品需求。

图表目录（简要）

• 图1：公司股权架构图
• 图2：公司2017-2022H1营业收入及同比
• 图3：公司2017-2022H1归母净利润及同比
• 图4：公司营业收入拆分
• 图5：公司毛利拆分
• 图6：公司主营业务毛利率
• 图7：公司综合毛利率
• 图8：公司营业收入按地区拆分
• 图9：公司毛利率按地区拆分
• 图10：可比公司流动比率
• 图11：可比公司资产负债率
• 图12：可比公司应收账款周转率
• 图13：可比公司总资产周转率
• 图14：公司研发费用及同比
• 图15：公司研发人员数量及同比
• 图16：公司期间费用率
• 图17：2021年不锈钢下游消费结构占比情况
• 图18：全球不锈钢粗钢产量及同比
• 图19：2021年全球各地区不锈钢粗钢产量占比
• 图20：中国不锈钢粗钢产量及同比
• 图21：中国不锈钢粗钢产量结构占比
• 图22：中国不锈钢进口量
• 图23：中国不锈钢出口量
• 图24：布伦特原油价格
• 图25：三桶油资本支出情况
• 图26：制造业固定资产投资完成额累计同比
• 图27：工业企业利润总额累计同比
• 图28：2014-2021年中国不锈钢表观消费量及同比
• 图29：永兴材料棒线材产品应用
• 图30：2016-2021年永兴材料产销量情况
• 图31：2021年全球锂储量，分国别
• 图32：2021年全球锂供给结构
• 图33：2021年锂需求结构
• 图34：全球与中国新能源汽车产量及同比
• 图35：中国动力电池装车量及同比
• 图36：全球智能手机出货量及同比
• 图37：全球平板电脑出货量及同比
• 图38：电池级碳酸锂价格
• 图39：氢氧化锂价格
• 图40：年产1万吨电池级碳酸锂项目
• 图41：配套年产120万吨锂瓷石高效综合利用项目
• 图42：公司云母提锂工艺流程

表格目录（简要）

• 表1：公司发展历程
• 表2：公司主要参控股公司
• 表3：公司主要管理层介绍
• 表4：公司授予限制性股票的对象及数量
• 表5：公司业绩考核要求
• 表6：不锈钢分类情况
• 表7：永兴材料不锈钢生产工艺流程
• 表8：永兴材料产品类型
• 表9：永兴材料2020年高端产品占比提升较大
• 表10：永兴材料特钢领域在建项目
• 表11：澳非锂矿2021-2023年锂供给预测
• 表12：南美盐湖2021-2023年锂供给预测
• 表13：国内锂矿及锂云母2021-2023年锂供给预测
• 表14：国内盐湖2021-2023年锂供给预测
• 表15：2021-2023年全球锂供给拆分
• 表16：2021-2023年锂需求测算
• 表17：2021-2023年全球锂供需情况