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永兴材料（002756）投资总结

核心内容

永兴材料是一家专注于钢铁及锂电材料生产的公司，当前股价为23.35元，市值约为8523百万元，流通市值为5046百万元。分析师笃慧、郭皓、曹云对该公司进行了详细分析，并给出了“增持”的投资评级。

主要观点

• 云母提锂路线成熟：公司已实现1万吨电池级碳酸锂项目的两条生产线满产运行，产能发挥良好，第三季度月均产量已超900吨。公司锂云母提锂技术成熟，采用“复合盐低温焙烧技术与固氟技术融合”及全球首创的隧道窑焙烧技术，提升了生产效率和产品竞争力。

• 锂电业务是未来最大看点：尽管公司2019年锂电业务净利润同比小幅回落，但随着行业需求增长及公司产能释放，锂电业务有望成为公司未来盈利增长的核心驱动力。

• 行业处于大周期拐点：当前碳酸锂行业面临价格下跌及多数企业亏损的困境，但随着新能源汽车的发展，行业需求将快速增长，预计中期景气度将见底回升，公司锂盐业务盈利能力有望改善。

• 公司具备全产业链优势：公司实现了从资源、采矿、选矿到碳酸锂深加工的完整产业链布局，具备低成本产能的潜力。同时，公司技术团队在碳酸锂行业积累深厚，管理效率高，企业文化优秀，有助于锂盐业务的进一步拓展。

• 市占率有望提升：目前锂云母提锂在国内碳酸锂市场占比不足5%，但随着技术进步和公司产业化推进，云母提锂市场占比有望显著提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 公司传统特钢业务在高端市场占据领先地位，未来有望通过产品升级和技改项目提升盈利能力。
• 锂电业务随着产能释放和行业景气度回升，盈利潜力巨大，是公司未来增长的重要引擎。
• 2020-2022年EPS预计分别为0.97元、1.15元、1.25元，维持“增持”评级。

风险提示

• 不锈钢需求明显下行。
• 不锈钢棒线材供给恶化从低端市场蔓延至高端市场。
• 锂盐行业供需持续恶化。

结构分析

资产负债结构

偿债与资产管理能力

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

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