20210818-中泰证券-完美世界-002624.SZ-当前为产品迭代过渡期_整体趋势向好_3页_812kb

完美世界（002624.SZ）产品迭代过渡期总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）正处于产品迭代过渡期，整体发展趋势向好。尽管2021年上半年业绩受到移动游戏业务下滑及海外项目关停的影响，但公司通过去库存、优化成本结构、推进新游戏上线等方式，正逐步实现业务调整和内容端布局的优化。

主要观点

• 产品迭代过渡期：公司正在进行产品更新换代，内容端布局优势将逐步显现。
• 业绩表现：2021年上半年营业收入同比下滑18.22%，归母净利润同比大幅下滑79.72%，主要受移动游戏收入下滑及海外项目关停一次性亏损影响。
• 移动游戏下滑原因：1）去年同期高基数效应；2）存量老游戏流水下降；3）新游戏上线时间较晚，收入递延。
• 影视业务调整：公司贯彻清库存策略，影视收入略有下降，但存货管理成效显著。
• 费用率上升：销售、管理、研发费用率均有所提升，主要由于新游戏推广及研发支出增加。
• 新游表现亮眼：《梦幻新诛仙》上线后表现良好，《幻塔》在未上线前已获得大量关注，表明公司内容端具有竞争力。
• 盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计2021~2022年收入分别为97.16亿、125.98亿，净利润分别为14.84亿、23.85亿。当前市值对应2021年PE为20倍，2022年PE为12倍，估值合理。
• 风险提示：包括游戏延期上线和上线后表现不达预期的风险。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1939.97百万股
• 流通股本：1827.29百万股
• 市价：14.66元
• 市值：28439.94百万元
• 流通市值：26788.04百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

费用率变化

营运能力指标

总结

完美世界在2021年上半年面临业绩压力，主要由移动游戏业务下滑和海外项目关停造成。但公司通过优化成本结构、推进新游上线及去库存策略，展现出良好的调整能力和未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司正在经历产品迭代过渡期，内容端布局优势将逐步显现，未来业绩有望回升。当前估值水平较低，具备一定投资吸引力。投资者需关注游戏延期上线及上线表现等潜在风险。