20210818-首创证券-完美世界-002624.SZ-公司简评报告_游戏迭代丰富品牌面貌_过渡阶段利润承压_4页_812kb

报告摘要

完美世界（002624）2021年半年报分析总结

核心内容

完美世界在2021年上半年面临收入和利润的阶段性下滑，主要由于游戏业务正处于品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段。尽管如此，公司仍展现出较强的市场拓展能力和技术研发实力，特别是在游戏和影视业务领域。

主要观点

游戏业务：
- 2021年1-6月，公司实现营业收入34.09亿元，同比下降21.75%；实现净利润2.23亿元，同比下降80.71%。
- 多款年轻化新游集中上线，包括《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》等，其中《梦幻新诛仙》表现尤为亮眼，首日即进入畅销榜前列，首30天流水超5亿元。
- 新游推广费用较高，且收入确认周期与市场推广节奏不一致，导致利润承压。
- 公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大赛道，推进多款重磅游戏，如《幻塔》《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2》等。
- 自研引擎技术优势显著，推动VR、AR、人工智能、云计算等技术在游戏中的应用，积极布局“5G+VR+云游戏”领域，并与华为HarmonyOS达成战略合作。
影视业务：
- 2021年上半年，影视业务实现营业收入7.29亿元，表现稳健。
- 公司出品的多部精品剧集如《上阳赋》《暴风眼》《理想照耀中国》等相继播出，获得良好市场口碑。
- 武侠题材持续拓展，与温瑞安达成合作，并参股阅龙智娱研发《天龙八部2手游》。
盈利预测：
- 2021-2023年，公司预计实现营业收入114.9/139.9/167.2亿元，同比增幅分别为12.4%、21.7%、19.5%。
- 归母净利润预计为17.6/23.4/27.1亿元，同比增幅分别为13.5%、33.3%、15.7%。
- EPS预计为0.8/1.1/1.3元，PE分别为17.5x/13.2x/11.4x。
- 维持“买入”建议。

关键信息

财务数据概览

公司基本数据：
- 最新收盘价：14.66元
- 一年内最高/最低价：38.66/14.20元
- 市盈率（当前）：53.11
- 市净率（当前）：2.72
- 总股本：19.40亿股
- 总市值：284.40亿元
资产负债表（单位：百万元）：
- 2021年预计流动资产8651.6，非流动资产7585.2，资产总计16236.8。
- 流动负债4693.3，非流动负债620.8，负债合计5314.1。
- 归属母公司股东权益10625.8，负债和股东权益合计16236.8。
利润表（单位：百万元）：
- 2021年预计营业收入11492.6，营业利润1829.3，净利润1707.0。
- 归属母公司净利润1757.2，净利率15.3%，ROE16.5%，ROIC13.5%。
现金流量表（单位：百万元）：
- 2021年预计经营活动现金流1327.1，投资活动现金流649.7，筹资活动现金流-1489.1。
- 现金净增加额487.7。
主要财务比率：
- 毛利率：59.2%（2021E）
- 净利率：15.3%（2021E）
- ROE：16.5%（2021E）
- ROIC：13.5%（2021E）
- 资产负债率：32.7%（2021E）
- 流动比率：1.84（2021E）
- 速动比率：1.62（2021E）
- 总资产周转率：0.71（2021E）
- 应收账款周转率：7.75（2021E）
- 应付账款周转率：6.10（2021E）