20230407-国盛证券-完美世界-002624.SZ-创新品类转型突破_布局AI等前沿技术应用_3页_325kb

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）是一家专注于游戏及影视内容制作与发行的公司，近年来在游戏业务上持续发力，并积极布局AI等前沿技术应用，以推动业务转型和创新。尽管2022年整体营收同比下滑，但公司通过调整海外业务结构，提升了盈利能力，显示出其在游戏研发与运营上的强大实力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收76.70亿元，同比下滑9.95%，但剔除海外业务调整影响后，营收仅下滑3.25%。游戏业务收入增长6.09%，而影视业务收入大幅下降66.33%。归母净利润同比增长273.07%，扣非归母净利润增长580.20%，显示公司盈利能力显著增强。
• 游戏业务转型：公司推动经典MMORPG游戏的迭代升级，同时发力创新品类，如多人开放世界游戏。《幻塔》作为其代表作，于2022年8月在欧美、日韩、东南亚等多地上线，表现强劲，验证了全球化产品研发能力。
• 技术创新应用：公司积极布局云游戏、主机游戏、VR、AR、MR等前沿技术，并将AI技术应用于游戏研发的多个环节，如智能NPC、场景建模、绘画、剧情及配音，以提升研发效率和用户体验。
• 产品矩阵与储备：公司围绕IP进行内容深耕，储备了多款优质游戏项目，包括《诛仙世界》《诛仙2》《Perfect New World》《代号：新世界》等，进一步巩固其内容生态布局。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营收分别为90.54亿元、101.08亿元、110.92亿元，归母净利润分别为16.57亿元、18.73亿元、21.94亿元，对应PE分别为22.9倍、20.3倍、17.3倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：2022年毛利率提升至68.4%，净利率达到18.0%，ROE增长至14.8%。资产负债率略有上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备一定的偿债能力。

关键信息

游戏业务表现

• 经典游戏：《诛仙》《完美世界国际版》等经典端游持续贡献稳定收入，2022年《诛仙》手游在iOS畅销榜平均排名第48名，最高进入Top10。
• 创新游戏：《梦幻新诛仙》作为创新回合MMORPG，表现优异，iOS畅销榜平均排名第45名，3次进入Top10，并于6月达到国内iOS畅销榜第6名。
• 全球化布局：《幻塔》在欧美、日韩、东南亚等多地上线，表现强劲，登顶36个国家下载榜，进入122个国家Top10。

技术应用

• AIGC技术：公司已将AI技术应用于游戏研发的多个环节，包括智能NPC、场景建模、绘画、剧情及配音，以提高效率和优化用户体验。
• 前沿技术布局：在云游戏、主机游戏、VR、AR、MR等领域积极布局，积累核心技术优势。

产品储备与未来布局

• 在研项目：包括《诛仙世界》《诛仙2》《Perfect New World》《代号：新世界》等，均围绕IP进行深度开发。
• 待发行项目：如《天龙八部2:飞龙战天》等，进一步丰富产品线。

财务与估值

• 财务健康：2022年公司现金流保持稳定，现金储备充足，资产负债率维持在39.4%左右。
• 估值水平：2022年P/E为27.6倍，2023-2025年PE分别为22.9倍、20.3倍、17.3倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期良好。

风险提示

• 产品表现不及预期：新产品可能面临市场接受度和用户粘性不足的风险。
• 行业竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司需持续创新以保持市场地位。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司创新品类游戏取得突破，全球化产品研发实力增强，AI等新技术应用带来全新机会，未来盈利预期良好。

股票信息

• 行业：游戏
• 总市值：37,945.78百万元
• 总股本：1,939.97百万股
• 收盘价（2023年4月7日）：19.56元

财务报表摘要

• 营业收入：2022年为7,670百万元，预计2023-2025年分别增长18.0%、11.6%、9.7%。
• 归母净利润：2022年为1,377百万元，预计2023-2025年分别增长20.4%、13.0%、17.2%。
• 每股收益：2022年为0.71元，预计2023-2025年分别为0.85元、0.97元、1.13元。

主要财务比率

• 毛利率：2022年为68.4%，预计2023-2025年分别为68.5%、69.5%、69.8%。
• 净利率：2022年为18.0%，预计2023-2025年分别为18.3%、18.5%、19.8%。
• ROE：2022年为14.8%，预计2023-2025年分别为16.1%、16.7%、17.8%。
• P/E：2022年为27.6倍，预计2023-2025年分别为22.9倍、20.3倍、17.3倍。

结论

完美世界通过产品创新和全球化布局，有效提升了其在游戏行业的竞争力，并借助AI等新技术的应用，进一步优化了研发流程和用户体验。尽管2022年营收受到海外业务调整影响，但公司盈利能力显著增强，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。