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完美世界2021年中报业绩总结

核心内容

完美世界（002624）于2021年8月16日发布了2021年中报，数据显示公司上半年实现营业收入42.07亿元，同比下降18.22%；归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%。尽管业绩表现承压，但公司仍展现出产品迭代与创新的积极信号，尤其是在手游和影视业务方面。

主要观点

1. 手游业务表现

• 收入情况：2021H1手游收入为18.04亿元，同比下降38.08%。
• 影响因素：
  • 去年疫情带来的高基数效应；
  • 老游戏流水自然下滑；
  • Q2新游主要在报告期末上线，导致费用支出一次性计入，而流水递延。
• 端游与主机业务：端游收入为13.38亿元，同比增长7.32%；主机业务收入为1.83亿元，同比增长3.2%。端游增长主要得益于《诛仙》和《完美世界国际版》的稳定表现。
• 费用情况：销售费用同比增长20.9%，销售费用率提升至21.49%，主要因新游推广费用增加。

2. 影视业务发展

• 收入情况：2021H1影视业务收入为7.29亿元，同比下降7.14%。
• 策略调整：公司加快去库存，坚持精品化审慎开机，上半年确认8部剧的收入，包括《暴风眼》《上阳赋》等。
• 项目储备：储备多部优质影视剧，如《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等，为未来影视业务增长奠定基础。

3. 产品布局与创新

• 产品方向：公司围绕“MMO+X”和“卡牌+X”两大核心赛道进行产品布局，涵盖MMORPG、ARPG、卡牌等多品类。
• 题材与玩法：涉及二次元、西方魔幻、东方仙侠等多种题材，融合开放世界等创新玩法。
• 新游表现：《梦幻新诛仙》首月流水突破5亿元，表现超预期，后续业绩有望逐步释放。
• 重磅产品储备：包括《幻塔》《完美世界：诸神之战》《一拳超人》《天龙八部2》等，其中《幻塔》在付费测试中反馈良好，具备新品类突破潜力。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为110.43亿元、142.45亿元、166.67亿元，同比增长8%、29%、17%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为15.15亿元、26.44亿元、29.17亿元，同比增速为-2.2%、74.5%、10.3%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为0.75元、1.31元、1.45元/股。
• 估值：给予公司20X估值，对应2022年目标市值为528亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括政策监管加紧、新游跳票、游戏流水不及预期等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（行业指数涨幅超过10%）。
• 评级体系：采用相对评级体系，表示投资的相对比重。

风险提示

• 政策监管风险；
• 新游跳票风险；
• 游戏流水不及预期风险。

总结

完美世界在2021年上半年业绩承压，主要受手游业务一次性费用支出及海外项目关停亏损影响。但公司在端游和影视业务上仍保持稳健增长，且在产品创新方面表现积极，未来有望通过新游和新品类的持续推出实现业绩回升。公司具备强研发能力和多元化产品布局，预计2022年将迎来业绩释放期，估值合理，维持“买入”评级。