食品饮料行业2019半年度策略_坚守价值_优选龙头_27页_1mb

食品饮料行业2019半年度策略总结

核心内容

食品饮料行业在2019年上半年表现突出，涨幅位居申万28个子行业第二。其中，白酒板块涨幅最大，为60.92%，带动整个食品饮料行业上涨49.54%。调味品、乳制品和啤酒板块也分别取得48.06%、36.08%和31.15%的涨幅，而葡萄酒板块表现最弱，仅上涨7.33%。

主要观点

• 白酒行业结构性机遇显著：白酒行业在2019年表现出良好的自调节能力，高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖通过提价和渠道改革持续占据千元以上价格带，次高端白酒则通过产品升级和品牌提升加快成长。区域性白酒则受益于消费升级，享受价格带提升和市占率增长带来的业绩增长。
• 调味品行业具备护城河优势：调味品行业受餐饮业增长带动，市场规模持续扩张。海天味业凭借高性价比和领先渠道布局，在餐饮渠道市占率高达60%，而行业整体在产品升级和渠道下沉中持续成长。
• 乳制品行业关注原奶周期和费用率变化：乳制品行业销量增速缓慢，但人均消费量远低于发达国家，未来增长空间较大。原奶价格上涨减缓了行业竞争，有利于行业格局优化。
• 速冻食品与休闲卤制品成长性突出：速冻食品行业增速放缓但潜力巨大，尤其受益于餐饮外卖市场的发展。休闲卤制品虽市场规模较小，但增速领先，品牌化趋势明显。

关键信息

行业表现

• 沪深300指数上涨18.16%
• 食品饮料行业上涨49.54%，跑赢沪深300指数31.38%
• 白酒涨幅最大（60.92%），调味品次之（48.06%）

白酒行业

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖通过提价和渠道改革进入千元以上价格带，五粮液推出第八代经典五粮液，价格体系有望回升。
• 次高端白酒：行业呈现扩容趋势，但竞争加剧，通过产品升级和品牌建设实现增长。
• 区域白酒：如古井贡酒、口子窖、洋河股份等，凭借本地市场优势实现业绩增长。

调味品行业

• 餐饮渠道占比达45%，易守难攻，海天味业市占率提升至19.24%
• 商超渠道竞争激烈，但新品牌进入相对容易，但市场份额提升有限
• 民企在管理费用率和毛利率方面优于国企，国企混改有望提升盈利能力

乳制品行业

• 人均液态奶消费量远低于发达国家，农村市场潜力巨大
• 原奶价格上涨减缓竞争，提升行业净利率
• 伊利等龙头企业带动行业增长，但部分企业如麦趣尔、皇氏集团拖累整体利润

休闲食品与速冻食品

• 休闲卤制品增速领先，预计2015-2020年品牌化CAGR为28.9%
• 绝味食品市占率不足10%，但通过加盟模式和产能扩张提升竞争力
• 速冻食品行业集中度低，安井食品作为龙头，通过产品结构优化和产能扩张实现增长

投资建议

• 推荐标的：贵州茅台（600519.SH）、五粮液、泸州老窖、今世缘（603369.SH）、海天味业、中炬高新（600872.SH）、伊利股份（600887.SH）、安井食品（603345.SH）
• 投资评级：食品饮料行业为中性，个股推荐为推荐或谨慎推荐

风险提示

• 食品安全问题
• 增速不及预期
• 宏观经济下滑

分析师信息

• 钱建，分析师，执业证书编号：S0590515040001
• 电话：0510-85613752
• 邮箱：qj@glsc.com.cn

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行业趋势

• 白酒：价值投资首选，结构性机遇明显
• 调味品：护城河稳固，品牌化趋势明显
• 乳制品：关注原奶周期，费用率变化影响利润
• 休闲食品：细分品类成长性强，品牌化提升空间大
• 啤酒：盈利拐点向上，产品高端化是破局关键

未来展望

• 白酒行业：继续看好高端和次高端品牌，关注产品组合优化和渠道改革
• 调味品行业：关注品牌化和渠道下沉，海天味业和中炬高新具备增长潜力
• 乳制品行业：关注农村市场渗透率提升和原奶成本变化
• 休闲食品行业：关注品牌化和产品创新，挖掘具备全国性扩张潜力的个股
• 啤酒行业：产品结构优化和产能提升是未来增长主要动力

总结

食品饮料行业在2019年上半年表现优异，主要得益于白酒行业的强劲增长和消费升级带来的结构性机遇。调味品和乳制品行业虽增速较慢，但具备长期增长潜力。休闲食品和速冻食品行业成长性突出，品牌化趋势明显。整体来看，行业呈现分化格局，高端和区域品牌表现突出，值得重点关注。