20180318-国金证券-食品饮料行业研究周报_成都春糖拉开大幕_白酒板块迎来情绪宽松期_9页_904kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告分析了2018年3月食品饮料行业市场表现及投资建议，重点聚焦白酒、乳制品和调味品三大板块，认为18年行业基本面趋势向上，投资机会显著。

主要观点

白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数在3月12日至16日期间上涨0.61%，进入稳定期。
• 情绪宽松：白酒板块在年报披露真空期及春糖会召开前，情绪趋于宽松。
• 投资建议：继续维持对白酒板块的乐观判断，核心推荐贵州茅台、五粮液、伊力特。
  • 贵州茅台：业绩高增长确定，提价预期落地，预计18年收入增长近30%，维持战略首推地位。
  • 五粮液：实施量价平衡策略，Q2后销售宽松期有望到来，春节实际增长预计在25%左右。
  • 伊力特：17H2基本面弹性凸显，可交债完成将加速基本面好转，预计18年收入增长25%-30%。

乳制品板块

• 市场表现：春节供销两旺，产品结构升级明显，预计18年增长不降速。
• 成本与费用：原奶价格同比下降约3%，结构升级可对冲费用上升。
• 投资建议：核心推荐伊利股份和蒙牛乳业。
  • 伊利股份：预计18年收入增速达12%，利润弹性显著高于收入弹性，18Q1增速有望在15%-20%。
  • 蒙牛乳业：18Q1收入增速有望超20%，净利率预计修复至4%以上。
  • 天润乳业：17Q4收入增速预计在40%以上，18年整体增速约35%，PE约28-29X。

调味品板块

• 市场表现：费用端环比下行，提价带来毛利率上行，业绩提升确定。
• 投资建议：首推中炬高新。
  • 中炬高新：17Q4收入预计维持20%以上，18年收入中高速增长，利润弹性显著高于收入弹性，有望接近30%。
  • 恒顺醋业：一季度收入增速有望高于15%，目前PE仅25X，建议重点关注。
  • 双汇发展：成本逻辑兑现，肉制品端销量有望转正，利润率保持高位。

关键信息

• 行业数据：市场优化平均市盈率18.48，国金食品饮料指数4607.88，沪深300指数4056.42。
• 投资组合：3月模拟组合为贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、天润乳业（25%）。
• 风险提示：
  • 宏观经济疲软
  • 业绩不达预期
  • 政治风险（如价格指导趋严）
  • 市场系统性风险

重要公告

• 酒鬼酒：控股股东股权划转至中粮酒业，间接控制31%权益。
• 百润股份：召开业绩说明会及年度股东大会。
• 山西汾酒：变更持续督导保荐代表人。
• 金枫酒业：上调部分产品价格，部分高管辞职。
• 安井食品：获准发行可转债。
• 洽洽食品：股权质押与解除质押。
• 贝因美：拟出售子公司，延期回复深交所关注函。
• 安琪酵母：投资建设数字化工厂及包装材料智能工厂。
• 光明乳业：获得政府补助。
• 涪陵榨菜：投资设立辽宁子公司及建设泡菜生产基地。

行业新闻

• 酒类及饮料：
  • 2017年白酒产量增长6.86%，销售收入增长14.42%，利润总额增长35.79%。
  • 春糖会前多家酒企推出新品，如山西汾酒、郎酒、洋河股份等。
  • 华润雪花拟收购喜力在华业务，金额不低于10亿美元。
• 乳制品：
  • 内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳价格同比下降2.3%。
  • 恒天然新西兰牛奶产量下降5%，可能引发全球乳制品价格上涨。
  • 伊利推出每益添新品，进行配方、菌种、包装、口味升级。
  • 欧睿数据显示，2017年全球益生菌产品市场规模约360亿美元，中国市场约455亿元，预计2022年达896亿元。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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