【联讯食品饮料行业2017年中期策略】坚守高确定性龙头，布局业绩向好的低估值标的_23页-1mb

食品饮料行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告为联讯证券2017年中期对食品饮料行业的投资策略分析，重点围绕白酒、乳制品、调味品、肉制品和休闲食品等细分行业展开，分析了行业走势、投资逻辑及个股推荐。

主要观点

• 市场风格：在市场风险偏好较低和监管趋严的背景下，市场风格不会轻易转变，投资逻辑仍以自下而上寻找有业绩和估值支撑的公司为主。
• 白酒行业：白酒板块是食品饮料行业涨幅主要贡献者，业绩为王，优选蓝筹属性公司。一线白酒龙头估值不贵，业绩增长支撑估值，同时次高端白酒龙头具有高成长性。
• 乳制品行业：行业温和复苏，原奶价格回升利好竞争格局。伊利股份作为龙头受益于政策红利和成本上升带来的提价空间。
• 调味品行业：产品升级和提价趋势缓解成本压力，龙头公司具备规模和成本优势，未来增长点在于品类扩张和三四线市场。
• 肉制品行业：猪价下行周期带来成本红利，双汇发展作为龙头有望受益于成本下降和行业整合。
• 休闲食品行业：市场规模持续增长，未来增长点在于品类扩张和三四线市场渗透，桃李面包和三全食品为推荐标的。

关键信息

一、行情总结与展望

• 2017年上半年，上证综指上涨2.86%，深证成指上涨3.46%，食品饮料板块上涨18.0%，在申万28个子行业中排名第二。
• 白酒、乳制品和调味品涨幅居前，分别为36.8%、14.0%和5.1%。
• 下半年投资逻辑仍以业绩和估值支撑为主，白酒板块估值仍有提升空间，乳制品和肉制品行业竞争格局有望改善。

二、白酒行业分析

• 市场表现回顾：白酒板块涨幅领先，五粮液、泸州老窖和贵州茅台涨幅前三，分别为64.77%、56.31%和41.20%。
• 行业复苏：白酒行业自2015年开始复苏，2016年销售收入和利润总额分别增长10.07%和9.24%。
• 中高端升级：消费升级和民间消费推动中高端白酒升级，行业集中度提升，缺乏品牌知名度的酒企经营状况低迷。
• 投资策略：坚守一线龙头，精选次高端白酒龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒。

三、乳制品行业分析

• 市场表现回顾：2017年1-5月乳制品行业累计产量增长1.7%，行业库存下降，需求回暖。
• 原奶价格回升：国际奶价温和上行，国内生鲜乳价格有望企稳回升，行业竞争格局改善。
• 奶粉行业：受益于注册制和全面二胎政策，行业集中度有望提升，伊利股份为推荐标的。

四、调味品行业分析

• 产品升级驱动：消费升级和健康意识推动调味品产品升级，提价趋势缓解成本压力。
• 行业集中度提升：调味品行业集中度逐渐提升，海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜和中炬高新为推荐标的。
• 未来增长点：品类扩张和三四线市场为未来增长的主要来源。

五、肉制品行业分析

• 猪价下行周期：猪价回落利好屠宰及肉制品行业，双汇发展受益于成本红利。
• 冷鲜肉市场潜力：冷鲜肉市场发展潜力巨大，行业集中度偏低，龙头公司具备长期成长性。

六、休闲食品行业分析

• 市场规模增长：休闲食品市场规模持续增长，预计2020年将达到12984亿元，CAGR为12.0%。
• 行业发展趋势：消费升级推动休闲食品需求增长，日本和韩国人均开支较高，中国仍有较大增长空间。
• 个股推荐：桃李面包和三全食品为推荐标的，前者通过地区扩张实现收入增长，后者通过产品升级和市场拓展提升业绩。

推荐公司

风险提示

• 市场风格转换
• 消费升级不及预期

其他信息

• 分析师：石山虎（联讯证券农林牧渔首席分析师）
• 研究助理：刘宸倩
• 联系方式：分析师电话和邮箱详见文档
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担风险。