20180408-安信证券-食品饮料行业周报_白酒和食品一季报表现良好_预期将持续修复_22页_1019kb

食品饮料行业2018年4月8日分析总结

核心内容

板块表现

• 2018年4月1日至4月7日期间，食品饮料板块上涨 3.02%，在申万28个子行业中排名 第1位。
• 子板块中，调味发酵品涨幅最高，达 4.73%；乳品板块上涨 3.85%；白酒板块上涨 3.23%，软饮料上涨 2.42%，啤酒上涨 2.01%，食品综合上涨 0.96%，黄酒上涨 0.64%，肉制品下跌 0.22%，其他酒类下跌 0.40%，葡萄酒下跌 0.44%。
• 个股涨幅前五位为：深深宝A（10.04%）、中炬高新（9.71%）、顺鑫农业（9.48%）、涪陵榨菜（8.81%）、西王食品（7.72%）。
• 涨跌幅前五位中，兰州黄河（-6.34%）、海欣食品（-5.08%）、海南椰岛（-4.87%）、安井食品（-3.38%）、西部创业（-3.30%）。

业绩披露与市场反应

• 白酒板块：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等企业发布年报和一季报，业绩超预期，市场反应积极。
  • 贵州茅台全年收入和利润均小幅超指引，批价稳定在1520-1550元之间，经销商库存较低。
  • 泸州老窖一季报净利润增长 50%-60%，远超市场预期，估值回落至2018年23倍左右。
  • 山西汾酒一季报净利润增长 50%-60%，预计全年营收增长 40%-50%，公司重点发力省外市场。
• 食品板块：涪陵榨菜年报和一季报均显著超预期，净利润增长 65%-110%，受益于收入高增和毛利率提升。
  • 中炬高新和千禾味业因基数较高表现较好，预计2季度基数改善。
  • 桃李面包一季度收入增长 20.57%，净利润增长 51.60%。
• 大众品整体回暖，乳品和调味品是核心推荐方向，伊利股份作为乳品龙头表现稳定。

主要观点

白酒板块

• 2018年仍是白酒行业结构性景气的年份，**高端品牌（茅五泸）和次高端品牌（汾酒、水井坊）**是重点推荐对象。
• 茅台批价稳定，渠道库存有效释放，春节后非标酒发货力度加大，有助于市场回暖。
• 泸州老窖和山西汾酒业绩增长显著，泸州老窖作为高端三大品牌之一，预计全年收入增长 30% 以上。
• 洋河股份受益于地产酒消费升级，建议重点关注。

食品类

• 调味品受益于餐饮回暖和消费升级，涪陵榨菜和中炬高新是重点推荐品种。
• 涪陵榨菜提价策略显著提升毛利率，预计全年营收增长 26.80%，目标价上调至26元。
• 中炬高新连续5个季度业绩增长，受益于春节前备货时间拉长和需求复苏，预计2018年一季度销售表现优异。
• 安琪酵母受益于成本控制和需求回升，建议关注。

乳制品

• 乳制品行业基本面稳健，伊利股份作为龙头，2018年预计业绩快速增长，中长期逻辑具备。
• 国内原奶价格小幅下降，但国际原料奶价格三年来持续走低，为乳制品行业提供成本优势。
• 奶牛饲料价格下降，推动乳制品成本优化。

关键信息

重点推荐

• 白酒：高端（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端（山西汾酒、洋河股份、水井坊）。
• 调味品：涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母。
• 乳品：伊利股份为核心，承德露露作为植物蛋白饮料，新品发布后表现值得期待。

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复的持续性可能不达预期。
• 市场预期过高或面临系统性风险。

行业趋势

• 大众品自2014-2016年低谷后回暖明显，未来消费保持平稳，叠加“乡村振兴”政策，对乳品和调味品形成长期利好。
• 2018年是次高端白酒的最佳年份，预计将继续加速增长。

重点数据跟踪

原奶与奶粉价格

• 国内原奶价格：3.47元/千克，环比下降 0.3%，同比下降 2.00%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉均价 3250美元/吨，同比上涨 5.5%，环比上升 0.78%。
• 进口婴幼儿奶粉均价 226.74元/千克，同比增长 3.01%。

原材料价格

• 玉米价格：1800.40元/吨，近三年震荡下跌。
• 大豆价格：3828.30元/吨，呈下降趋势。
• 马口铁价格：7800元/吨，同比上涨 6.85%。

估值情况

• 白酒板块估值 31.65倍，相对上证综指 2.25倍。
• 食品加工行业估值 32.80倍，相对上证综指 2.33倍。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 风险评级：A（正常风险）和B（较高风险），分别对应投资收益波动小于等于或大于沪深300指数波动。

重要事项

• 下周重要事项包括多家公司年报和季报预披露，如今世缘、星湖科技、百润股份等。
• 公告信息包括山西汾酒、涪陵榨菜等公司的业绩预告和股份质押等信息。

总结

• 食品饮料板块在2018年4月初表现强劲，尤其是白酒和调味品板块。
• 业绩兑现良好，市场反应积极，板块估值回落明显，未来信心有望持续修复。
• 重点推荐白酒（茅五汾洋泸水）、调味品（涪陵榨菜、中炬高新）和乳品（伊利股份），同时关注承德露露的旺季表现。
• 风险提示包括竞争加剧、需求恢复不及预期和系统性风险。