20220330-西部证券-快手-W-01024.HK-21Q4业绩点评_用户生态高质量发展_广告及电商业务增长强劲_9页_446kb

快手-W（1024.HK）21Q4业绩总结

核心内容概览

快手-W（1024.HK）在2021年第四季度（21Q4）发布业绩，整体表现略超预期。21Q4营业收入为244亿元，同比增长35.0%；经调整亏损净额为36亿元，经调整净利润率环比改善7.9个百分点，显示公司盈利能力有所提升。全年营业收入达810.8亿元，同比增长37.9%；经调整净亏损188.52亿元，较上年大幅改善。

主要观点

用户生态高质量发展

• 用户规模增长：21Q4平均月活跃用户（MAU）达5.78亿，同比增长21.5%；平均日活跃用户（DAU）达3.23亿，同比增长19.2%，均为历史新高。
• 用户使用时长提升：单DAU日均使用时长同比增长32.3%至118.9分钟。
• 总流量增长：快手应用总流量同比增长57.6%，反映用户活跃度和平台粘性提升。

广告及电商业务增长强劲

• 广告收入增长：21Q4广告收入达132亿元，同比增长55.5%；单DAU广告收入同比增长30.5%至40.9元/人。
• 电商GMV增长：21Q4快手电商GMV达2403亿元，同比增长35.7%；全年GMV突破6800亿元。
• 私域电商模式强化：21年12月，98.8%的GMV通过快手小店完成，复购率同比增长超5%。公司推出快分销平台，进一步提升电商变现效率。

盈利能力改善

• 净利润率提升：经调整净利润率由上季度的-22.5%改善至-14.6%。
• 销售费用率下降：21Q4销售费用率为41.9%，环比下降11.9个百分点，显示营销效率提升。

关键信息

业务收入结构

• 广告业务：21Q4收入占比54.2%，为公司主要收入来源。
• 直播打赏：收入88.3亿元，同比增长11.7%，增速首次转正，占比36.1%。
• 其他业务（电商）：收入23.7亿元，同比增长40.2%，占比9.7%。

盈利预测

• 2022-2024年预测：
  • 营收：1011.76亿元（+25%）、1231.76亿元（+22%）、1453.73亿元（+18%）
  • 归母净利润：-183.51亿元（-46%）、-94.14亿元（-88%）、+24.70亿元（+26%）
  • 预计2024年实现扭亏为盈。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司内容生态和经营效率持续优化。

财务指标

• 市盈率（P/E）：2024E为22.96，显示估值逐步回归合理区间。
• 市净率（P/B）：2024E为4.08，较2021年有所下降，反映公司资产价值逐步提升。
• 每股收益（EPS）：2024E为2.78元，盈利预期持续改善。

风险提示

1. 用户规模下滑：若用户粘性下降，可能影响MAU、DAU增长及业务表现。
2. 内容质量下降：内容创作者不足或垂类增长不及预期，可能削弱平台吸引力。
3. 行业竞争加剧：腾讯、网易等公司加大短视频领域投入，竞争压力上升。

总结

快手-W在21Q4业绩中展现了用户生态高质量发展的积极信号，广告和电商业务持续增长，平台流量和用户活跃度显著提升。随着私域电商模式的强化和营销效率的优化，公司盈利前景逐步改善，预计2024年将实现扭亏为盈。尽管面临用户增长放缓、内容质量下降和行业竞争加剧等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。