20221025-天风证券-快手-W-01024.HK-快手2022Q3业绩前瞻_广告短期或承压_关注后续核心业务增长情况_2页_303kb

快手-W（01024）2022Q3业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对快手-W（01024）2022年第三季度的业绩进行前瞻分析，重点围绕收入、利润、流量、广告业务、电商及其他服务收入等方面展开，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

收入与利润预测

• 收入预期：2022Q3快手收入预计为227亿元，同比增长10.8%，环比增长4.6%。
• 净利润预期：调整后净利润预计为-19亿元，同比大幅下降59.7%。
• 毛利率预期：综合毛利率预计为45.5%，环比小幅改善。

广告业务

• 线上营销收入：预计2022Q3线上营销业务收入为115亿元，同比增长5.4%。
• 行业影响：广告主需求疲软及宏观经济承压导致增速放缓，外循环广告同比仍未转正。
• 内循环广告：预计内循环广告收入随GMV增长保持健康增长，占比或提升，建议关注Q4电商旺季对广告业务的带动作用。

流量与用户粘性

• 日均活跃用户：预计2022Q3日均活跃用户数为3.6亿，同比增长12%，环比增长4%。
• 人均使用时长：人均单日使用时长为129分钟，同比增长8%，环比增长3%。
• 内容优势：快手通过短剧、体育、娱乐等垂直内容提升用户粘性与社交属性，流量增长稳健。

电商及其他服务收入

• GMV增长：预计2022Q3快手电商GMV同比增长29%至2272亿元。
• 组织架构调整：程一笑兼任快手电商第一负责人，本地生活业务升级为一级部门，公司资源有望向电商倾斜。
• 淘宝外链恢复：自10月28日起恢复淘宝联盟商品链接，10月31日正式完成。此举有望助力实现全年9000亿GMV目标，对Q4GMV增长有积极影响。

直播打赏业务

• 收入增长：预计2022Q3直播打赏收入同比增长12%至87亿元。
• 蓝领招聘布局：快手“快招工”月活达2.5亿，利用用户群体与主播信任优势，长期或对业绩产生正面影响。

投资建议

• 收入预测调整：下调公司FY2022-2024营业收入分别为921/1068/1218亿元。
• 净利润预测：Non-IFRS净利润分别为-79/2/81亿元。
• 目标价与评级：基于SOTP估值，给予快手2022年广告、直播、电商业务分别2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV，对应目标价67港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 组织架构调整效果不佳：可能影响业务协同与效率。
• 流量增长不及预期：受竞争加剧及宏观经济影响，用户规模与使用时长增长可能放缓。
• 广告监管收紧：内容审核趋严可能影响广告加载率与eCPM。
• 电商表现不及预期：付费用户规模与复购率提升可能受阻。
• 海外业务拓展受阻：商业化变现进展可能不达预期。

关键信息

• 股价走势：当前价格为36.55港元，目标价格为67港元。
• 基本数据：
  • 港股总股本：4,299.12百万股
  • 港股总市值：157,132.75百万港元
  • 每股净资产：11.03港元
  • 资产负债率：50.07%
  • 一年内最高/最低价：110.50/33.50港元

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分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 张爽：分析师，SAC执业证书编号S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com