20250514-中邮证券-江苏神通-002438.SZ-业绩符合预期_核电订单同比高增_5页_726kb

江苏神通（002438）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩稳健增长，核电业务订单显著提升。2024年实现营收2143亿元，同比增长4.8%，归母净利润295亿元，同比增幅达96.8%，扣非归母净利润276亿元，增幅130.5%。2025年一季度营收577亿元，同比增长121%，归母净利润90亿元，同比增幅69.4%，扣非归母净利润同步增长119.7%。

分行业看，核电业务收入743亿元，同比增70.6%，毛利率36.75%（同比下降3.09个百分点）；能源装备行业收入403亿元，同比下降38.18%，毛利率16.97%（同比提升5.6个百分点）；冶金行业收入412亿元，同比增13.38%，毛利率29.12%（同比下降2.27个百分点）；节能服务行业收入425亿元，同比增63.06%，毛利率35.86%（微升0.45个百分点）。综合毛利率33.53%（同比提升1.84个百分点），费用率合计17.35%（同比增0.88个百分点），销售、管理、研发、财务费用率分别为5.26%、6.14%、4.71%、1.24%。

2024年累计新增订单2521亿元，其中神通核能订单1102亿元（同比增37%），冶金事业部409亿元，能源装备事业部193亿元，无锡法兰701亿元，瑞帆节能116亿元。公司现金分红额达8.88亿元，占归母净利润的30.12%，创历史新高，反映对股东回报的重视。

盈利预测方面，2025-2027年公司营收预计为2370、2695、3091亿元，同比分别增长105.6%、137.1%、147.3%；归母净利润分别为358、430、490亿元，对应增幅214.1%、201.0%、138.9%。按2025年预测PE156.5倍、2026年130.3倍、2027年114.4倍测算，公司估值持续下降，维持“增持”评级。

主要财务指标显示，2024年EBITDA为621亿元，同比增长115.2%；ROE达84%，同比提升10个百分点。资产负债率42.2%，同比微降0.3个百分点，流动比率1.53倍，短期偿债能力稳定。营运能力方面，应收账款周转率209次，存货周转率166次，总资产周转率0.36次。投资活动现金流净额-354亿元，筹资活动现金流净额-178亿元，资本开支呈下降趋势。

风险提示包含市场竞争加剧、新产能建设进度延迟、下游需求不及预期等潜在影响。公司依托中国邮政集团资源，业务覆盖全国多个省市，具备较强综合实力，未来成长性或聚焦于核电及节能服务领域。